20151103-上海证券-2015年四季度文化娱乐行业投资策略_政策助推行业发展_继续看好影视_游戏_17页_889kb

2015年四季度文化娱乐行业投资策略总结

核心内容

2015年四季度文化娱乐行业投资策略报告指出，文化产业在政策支持下持续加速发展，特别是影视和游戏行业。报告预测2015年国内电影票房将达到450亿元规模，同时在线视频和移动游戏市场将保持快速增长，行业整体表现优于沪深300指数，投资评级为“增持”。

主要观点

• 政策支持：国家层面多次出台支持政策，推动电影产业产业化经营和规模化发展，包括财政、税收、金融等扶持措施。
• 行业整合加速：影视行业迎来重大变革，互联网巨头加速布局上下游，市场集中度提升，未来将形成3-5家影视巨头。
• 盈利稳定增长：传媒行业前三季度营收和净利润均实现增长，平均毛利率为29.77%，资产负债率为35.26%，盈利能力稳健。
• 票房表现亮眼：2015年前三季度票房增长显著，国产电影占据主导地位，预计全年票房将突破450亿元。
• 游戏市场持续扩张：中国游戏市场容量预计达1420亿元，移动游戏仍是主要增长点，未来有望超越PC成为第一大平台。
• 投资建议：重点关注华谊兄弟、光线传媒、万达院线、新文化、东方明珠等公司，建议“谨慎增持”。

关键信息

电影行业

• 票房增长：2015年前三季度票房达370亿元，预计全年突破450亿元。
• 市场结构：国产电影占据绝对优势，但需提升竞争力。
• 影院建设：三四线城市影院建设将提速，市场集中度下降，中小影院仍有增长空间。
• 院线格局：城市院线市场集中度提升，形成5-10家龙头院线；农村院线缓慢增长。
• 重点影片：11月将有大量影片上映，包括《绝命海拔》、《移动迷宫2：烧痕审判》、《史努比：花生大电影》等。

游戏行业

• 市场规模：2015年中国游戏市场容量达1420亿元，正式超越美国成为全球第一大游戏市场。
• 移动游戏：移动游戏市场快速增长，预计2015年移动游戏收入达65亿美元，占游戏总收入的416亿元人民币。
• 家庭娱乐市场：家用游戏机市场将逐步打开，未来有望分化为高低端市场，推荐采用免费下载+增值服务模式。

行业表现与估值

• 板块表现：传媒板块年初至今上涨61.25%，远超沪深300指数的下跌1.06%。
• 估值水平：传媒行业市盈率（TTM，中值）为64.40倍，相对估值水平较年初明显上升。
• 重点公司估值：
  • 华谊兄弟：2015年每股收益0.74元，市盈率49.67倍。
  • 光线传媒：2015年每股收益0.33元，市盈率77.14倍。
  • 万达院线：2015年每股收益1.35元，市盈率71.05倍。
  • 新文化：2015年每股收益0.61元，市盈率53.49倍。
  • 东方明珠：2015年每股收益1.16元，市盈率51.79倍。

风险提示

1. 行业发展政策推出速度低于预期。
2. 电影票房增长未达预期。
3. 家用游戏机市场发展速度低于预期。

投资建议

• 行业评级：传媒行业评级“增持”，预计未来12个月内行业指数将强于基准指数。
• 公司推荐：
  • 影视行业龙头：华谊兄弟、光线传媒、万达院线。
  • 家用游戏机相关：东方明珠。

数据预测与估值