20251222-世纪证券-宏观周报（12月第3周）_11月内需弱化格局持续_6页_494kb

宏观周报总结（2025年12月第3周）

核心内容概览

本报告为2025年12月第3周的宏观周报，由分析师陈江月撰写，重点分析了国内权益市场、固收市场以及海外市场的表现，并对后续走势进行了展望。

一、权益市场分析

市场表现

• 上周市场整体缩量下跌，周均成交额为17605亿元，环比减少1926亿元。
• 上证指数微跌0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%，万得全A下跌0.15%。
• 沪深300下跌0.28%，小市值指数微涨1.32%。
• 恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82%。

板块与风格

• 表现较好的板块包括商贸零售、非银金融、美容护理。
• 表现较差的板块为电子、电力设备、机械设备。
• 风格上，价值股表现优于成长股，大盘股分化不大。

基本面情况

• 11月经济数据反映内需弱化的格局持续。
• 工业生产端小幅回落，符合淡季特征。
• 固定资产投资同比小幅回升，但政策拉动效果滞后。
• 地产投资降幅扩大，价格环比下滑，社零消费显著放缓，耐用品需求增速回落。
• 12月高频数据仍显示淡季特征，建筑工地资金到位率改善，但地产和耐用品销售依然疲软。

资金面情况

• 12月结售汇高峰，人民币升值，离岸人民币升至7.03。
• 人民币存款回升，流动性紧缩效应显现。

二、固收市场分析

市场表现

• 债市收益率下行，曲线牛陡。
• TL603上涨0.02%，T2603上涨0.14%，TF2603上涨0.14%。
• 10年国债活跃券下行0.75BP，30年国债活跃券下行1.9BP。
• 10年国开活跃券下行2.5BP，5年国开下行3.25BP，3年国开下行3.25BP，1年国开下行3.5BP。

催化因素

• 央行重启14天期逆回购，资金价格平稳宽松。
• 年末提前配置需求增加，基金仓位回补。
• 市场对LPR下调有一定预期，推动利率下行。

后期展望

• 虽然长期趋势性机会有限，但跨年短期有望迎来修复行情。
• 银行配置需求上升，降准窗口可能落在1月，资金面有望保持平稳宽松。
• 存单利率存在下行空间。

三、海外市场动态

美股表现

• 上周美股涨跌不一，道指下跌0.67%，标普500指数上涨0.1%，纳指上涨0.48%。

美债与汇率

• 美债收益率下行，10年美债收益率降至4.14%，2年期美债收益率降至3.48%。
• 美元指数周涨0.32%，报98.7125。
• 离岸人民币兑美元升值199个基点，报7.0336。

大宗商品

• NYMEX原油下跌1.39%，COMEX黄金期货上涨0.93%。

美国经济数据

• 11月非农新增就业6.4万人，高于预期，但10月数据受政府关门影响。
• 失业率升至4.6%，主要因劳动参与率上升。
• 11月CPI低于预期，但市场对其数据质量存疑。
• 非农数据结构显示经济韧性，CPI未改变通胀仍存的担忧。
• 纽约联储主席威廉姆斯表示短期内无再次降息的紧迫性，强化市场对暂停降息的预期。

日本市场

• 日本央行降息25bp，符合预期，市场预期后续降息路径较为温和。
• 日元贬值，但短期对全球流动性影响有限。

四、风险提示

1. 基本面超预期弱化
2. 降准节奏不及预期
3. 美国通胀再度抬头

五、当周关注事件