2023-07-18-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_工业气体生产企业研究_17页_2mb

硅烷科技研究报告摘要

公司基本情况

• 主营业务：从事氢气、硅烷等基础化工材料的研发、生产与销售，产品以气体及危化品为主，占比超九成。公司成立于2012年，在北交所上市。
• 主营业务模式：工业氢气采取直销，高纯特种气体采取经销，客户集中度高，2022年前五大客户贡献71.8%，关联交易占比67.1%。
• 主要产品：氢气（工业/高纯氢）、电子级硅烷气、四氯氢硅等，应用于半导体、新能源、医疗等领域。
• 股权结构：前十大股东持股77.05%，实控人为河南省国资委，持股54.89%，股权较为集中。

财务表现

• 盈利能力：2018-2022年营收年复合增长61.9%，净利润年复合增长154.9%。2022年营收9.53亿元，同比增长32.2%，扣非净利润1.85亿元，同比增长181.0%。
• 毛利率：2022年毛利率为31.41%，扣非净利率19.5%，均处于历史较高水平。
• 现金流问题：销售商品收到的现金占营收比例37.9%，低于60%；净利润转化为经营性现金流能力较弱，2022年经营现金流净额为-9,439万元。

行业分析

• 工业气体行业：市场规模快速扩张，2022年中国市场规模达1,964亿元，预计2026年增至2,842亿元。外资企业主导高端市场，国产企业逐步崛起。
• 电子级多晶硅市场：行业高速增长，2022年中国市场规模38.5亿元，五年CAGR为56.11%。外资企业仍主导市场，国产厂商如硅烷科技正在快速突破。

竞争地位

• 横向对比：硅烷科技虽营收规模较小，但毛利率、净利率表现突出，客户主要集中在高纯特种气体领域。
• 市场趋势：受益新能源、半导体等行业需求增长，公司业务增长动力强劲，但面临现金流不稳定和高客户集中度的挑战。

结论

硅烷科技在工业气体及电子级多晶硅领域具备高成长性和盈利潜力，但需关注应收账款回款效率和经营现金流稳定性。未来随着国产替代推进，市场竞争力有望进一步提升。