20231101-华创证券-广州酒家-603043.SH-2023年三季报点评_餐饮复苏明显_月饼稳定增长_5页

广州酒家（603043）2023年三季报点评总结

核心观点
公司餐饮业务加速复苏，月饼/速冻食品增长显著，维持“推荐”评级，目标价2959元。

亮点与关键数据

1. 餐饮业务强势复苏

   • 2023Q1-Q3餐饮营收94.3亿元，同比+5012%，Q3新开上海门店。
   • “广州酒家”“陶陶居”两大品牌为核心，重点布局一线城市。

2. 月饼业务增速略低于预期

   • Q1-Q3月饼营收14.38亿元，同比+57%；Q3单季月饼营收14.1亿元，+707%。
   • 原因：C端产品调整+B端订单下滑（如疫情后需求变化）。

3. 其他产品亮眼增长

   • 速冻食品/预制菜等非月饼品类显著增长，省外及线上渠道经销商持续拓展。

财务分析

• 毛利率承压：Q3毛利率42.33%，同比下滑22.4%，主因低毛利餐饮收入占比上升。
• 费用控制：销售费用+2.04pct至8.15%，研发费用小幅提升。
• 产能释放推进：四大食品基地建设中，湘潭二期预计3亿投资，年产能38.5万吨。

盈利预测与估值

• 调降盈利预期：
  • 2023-25年EPS修订为1.06/1.18/1.31元，目标价2959元。
  • PE从23倍降至16倍，维持“推荐”。

风险提示

• 产能进度、食品安全、省外拓展不及预期。