> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公牛集团2026年中报总结 ## 核心内容 公牛集团在2026年上半年实现了收入和利润的正增长，其中Q2表现略显疲软。2026年中报数据显示，公司上半年实现营收83.94亿元，同比增长2.77%；归母净利润21.51亿元，同比增长4.44%；扣非归母净利润19.00亿元，同比增长3.13%。然而，Q2营收43.34亿元，同比增长2.07%，但归母净利润仅增长0.74%，扣非归母净利润甚至下降7.17%。 ## 主要观点 ### 1. 业务表现 - **电连接业务**：预计26H1微增长，持续推动产品创新与渠道变革，重点发展转换器、USB快充、旅行转换器等产品，同时拓展嵌入式用电和电动工具等新业务。 - **智能电工照明**：预计26H1小幅增长，墙开业务通过木纹大板等创新产品提升市占率；照明业务聚焦AI智能与健康照明，推出沐光AI照明和公牛大路灯；生活电器方面，推出Z世代智能浴霸、中古风装饰风扇灯、超薄晾衣机等新品。 - **新能源业务**：保持稳定增长，巩固家用充电桩市场，推进小直流充电桩产品创新，强化汽车连锁经销渠道，并与主流车企合作。同时拓展商用充电桩和储能业务，布局重卡大功率补能与储能产品矩阵。 - **数据中心业务**：新孵化业务增长迅速，推出直流智能配电架构产品系列，大功率智能PDU已进入量产阶段；同时以“模块化机房整体解决方案”服务政府、教育、医疗等中小项目。 ### 2. 海外市场表现 - **出海收入**：26H1海外收入1.71亿元，同比增长20.33%，显示海外市场加速渗透。 - **家装出海**：重点推广智能开关、轨道插座等差异化产品，拓展南美等新兴市场。 - **储能出海**：推动本土化经营，以意大利为核心，逐步向德国、波兰等市场延伸。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为41.94亿元、43.67亿元、46.35亿元，同比增长分别为3.04%、4.12%、6.14%。 - **估值水平**：当前股价对应PE估值为17倍，未来三年PE预计逐步下降至15倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **收入与利润**：2026H1收入增长2.77%，净利润增长4.44%，但Q2扣非净利润下降。 - **产品创新**：电连接业务持续迭代产品，智能电工照明引入AI和健康照明概念。 - **渠道拓展**：加速布局即时零售与海外渠道，强化与汽车、IDC等行业的合作。 - **海外市场**：出海收入增长显著，尤其在储能与家装领域表现突出。 - **财务指标**：公司现金流状况良好，ROE保持在23%以上，PE逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。 ## 风险提示 - **宏观经济放缓**：可能影响整体市场需求。 - **原材料波动**：可能增加成本压力。 - **新业务不达预期**：新能源、数据中心等新兴业务可能面临增长不确定性。 ## 附录：财务数据概览 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 15,695 | 16,831 | 16,026 | 16,548 | 17,369 | 18,571 | | 归母净利润 | 4,272 | 4,269 | 4,071 | 4,194 | 4,367 | 4,635 | | 净利率 | 24.7% | 25.4% | 25.4% | 25.3% | 25.1% | 25.0% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 4,827 | 3,730 | 4,744 | 3,933 | 4,534 | 4,881 | | 投资活动现金净流 | -3,434 | -706 | -2,062 | 85 | 156 | 111 | | 筹资活动现金净流 | -1,987 | -3,522 | -2,799 | -3,054 | -4,493 | -4,134 | | 现金净流量 | -593 | -496 | -115 | 964 | 197 | 858 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 19,762 | 20,494 | 22,556 | 23,001 | 23,199 | 24,070 | | 流动资产 | 16,348 | 16,337 | 18,321 | 19,163 | 19,488 | 20,498 | | 非流动资产 | 3,414 | 4,157 | 4,235 | 3,838 | 3,711 | 3,572 | | 负债总计 | 5,302 | 4,619 | 5,748 | 5,366 | 4,882 | 5,030 | | 股东权益 | 14,446 | 15,866 | 16,798 | 17,624 | 18,305 | 19,029 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|-------|-------|-------| | ROE（摊薄） | 26.93% | 24.23% | 23.80% | 23.86% | 24.36% | | P/E | 21.24 | 18.13 | 16.83 | 16.16 | 15.23 | | 每股收益 | 4.341 | 3.306 | 2.251 | 2.326 | 2.421 | 2.570 | | 每股经营现金净流 | 5.415 | 2.887 | 2.624 | 2.176 | 2.508 | 2.700 | ## 投资评级分析 ### 市场评级分布 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 2 | 8 | 12 | 31 | | 增持 | 0 | 0 | 2 | 4 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 评分与评级对照 - 1.00 = 买入 - 1.01～2.0 = 增持 - 2.01～3.0 = 中性 - 3.01～4.0 = 减持 ## 总结 公牛集团在2026年上半年表现出稳健的业绩增长，尤其在海外市场和新业务方面取得显著进展。尽管Q2扣非净利润有所下降，但公司整体盈利能力保持良好，未来三年预计持续增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。公司需关注宏观经济、原材料价格波动及新业务发展风险。