20241029-五矿期货-PTA_历史价格复盘_19页_3mb

PTA历史价格复盘及未来趋势分析

PTA行业自上市以来经历了两轮明显的投产周期，2011-2014年和2019年至今，原料估值也有不同幅度的下跌。每一轮周期中，价格走势和主导因素各不相同。

2007-2011年 第一轮周期

• 2007年H2 PTA下跌213%，原油上涨267%，基本面主导。

  • PTA和PX估值压缩，产能投放和人民币升值共同导致进口PTA增加，终端需求疲软。
  • 基本面因素主导下跌，与原油走势背离。

• 2008年 PTA上涨392%，原油贡献度566%。

  • 行情为基本面+原油共振，欧洲原料检修推动供应紧张。
  • 后期经济危机导致需求萎缩，PTA跟随原油大幅下跌。

• 2010年H2-2011年 PTA上涨728%，主要因棉花涨价带动涤纶需求，PX/PTA估值大幅提升。

  • 产业在高利润刺激下开始投产，后续价格回落。

• 2011-2014年 PTA开启4年长跌，从12000元/吨降至4500元/吨。

  • 上游产能扩张、利润压缩和限产联盟松动导致下跌。
  • 2014年下半年原油崩盘贡献近80%跌幅。

2018年 供给侧改革后的行情

需求+供给错配推动PTA上涨37%，触发行业去库。
上游产能增长停滞，下游大投产使得市场主体紧张。
阶段性回调受汽油需求疲软影响，货物调油溢价预期削弱。

2019年至今 第二轮周期

原料估值跌至历史低位，价格波动更多由原油主导。

• 2019-2020年 PT A受估值压缩主导下跌，后受原油暴跌（59%）叠加至FTO/PTA双双下行。

• 2022年5-7月 俄乌冲突推动芳烃调油行情，PXN上升、PTA同步走高，但受限于石脑油裂差。

• 2024年7-9月 PTA同步原油下跌22%，前期芳烃溢价回吐，PTA细分逻辑回归基本面+原油共振。

  • 汽油表现不佳、美韩芳烃价差收窄、进口激增，芳烃调油驱动渐弱。

核心结论

• 驱动因素切换：先后从基本面→原油→地缘溢价→芳烃调油，多因素轮动。
• 周期判断：近四年大量产能释放，供需模式进入新均衡阶段：
• 需求端检修少，开工率高；供给端压力仍重，库存难降；芳烃调油溢价逐步回落，价格波动性或降低叠加事件性驱动。

本报告仅供专业投资者参考，不构成任何投资建议。投资决策需自有评估。