20171016-第一创业-10月行业数据观察_地产销售持续降温_利率债有所上升__9页_541kb

宏观经济与行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年10月宏观经济及多个行业的发展情况，重点包括房地产、乘用车、农产品、水泥玻璃、化工、钢矿煤焦等行业的运行态势，并对债券市场进行了回顾，涵盖资金面、利率债、信用债及评级调整等方面。同时，报告也提到了市场风险提示和投资评级标准。

主要观点

房地产行业

• 销售降温：10月房地产各线城市指标均收缩，土地及商品房成交转淡，一线城市租金继续上涨。
• 政策影响：商品房成交大幅回落与节假日及限购政策密切相关，北京等城市限购政策执行力度加大。
• 钢材需求：尽管销售降温，但一线城市的土地成交仍保持活跃，房地产市场对钢材的需求尚未减弱。
• 价格趋势：热点城市二手住宅价格下降，但租金上涨趋势延续。

乘用车行业

• 产销稳定：9月汽车产销稳定，狭义乘用车零售环比增长17.3%，同比增长1.2%。
• SUV增长强劲：SUV零售环比及同比增速分别为20%和14%，显示车市消费仍具韧性。
• 库存变化：经销商库存预警指数上升，库存压力有所增加。

农产品行业

• 价格回落：仔猪、鸡苗价格大幅下滑，豆油期现价格微跌，棕榈油微涨。
• 供应压力：进口大豆预期到港量增加，对豆油价格形成一定压力。
• 利润变化：豆油压榨利润持续增加，反映市场供应变化。

中游与上游行业

• 水泥玻璃价格上涨：水泥价格持续上涨，玻璃因产能关停预期维持高位。
• 钢矿煤焦走势分化：钢材价格反弹，其他品种如铁矿石、焦煤、焦炭继续下跌。
• 热卷基本面强于螺纹钢：热卷终端需求未受环保限产影响，利润维持高位。
• 动力煤价格回落：受供给宽松和发电需求下降影响，动力煤价格预计继续回落。

关键信息

债券市场回顾

• 资金面：上周央行净投放1940亿元，SHIBOR各期限利率均下行。
• 利率债：收益率普遍上行，国债及国开债利差缩窄，10年期国债收益率相对较低。
• 信用债：发行规模及净融资量较9月有所收缩，部分低资质短融取消发行。
• 行业利差：高评级利差普遍收窄，低评级利差走扩，房地产行业利差上行明显。

评级调整

• 天津水务投资集团：AA负面→AA稳定，收入受股东变动影响，债务负担重。
• 鄂尔多斯东胜城市建设开发投资集团：A+负面→A+稳定，房地产收入占比高，但毛利率下降。

风险提示

• 商品期货价差异常：螺纹钢/铁矿石、焦炭/焦煤、热轧板卷-螺纹钢价差偏高，豆油-棕榈油、豆粕-菜粕价差偏低，需关注市场变动。
• 市场波动：商品价格与基本面存在差异，可能因假设不成立导致目标价格未达预期。

投资评级

• 股票投资评级：
  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅介于5%-20%
  • 中性：预计6个月内股价变动介于±5%
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于基准指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

图表摘要

• 图1：新开工面积与销售面积累计同比对比
• 图2：房地产开发投资相关指标
• 图3：10月以来各地水泥价格持续上涨
• 图4：今年以来高炉开工率持续位于低位
• 图5：卷螺价差历史变动情况
• 图6：10月以来各行业各等级信用利差变动BP

总结

2017年10月，宏观经济整体较为平稳，但房地产市场持续降温，限购政策对销售造成显著影响。尽管如此，一线城市的土地成交仍保持活跃，对钢材需求未明显减弱。乘用车市场中，SUV表现强劲，车市消费仍具韧性。水泥及玻璃价格因供给收缩和产能关停预期维持高位，而化工产品价格小幅下调，动力煤价格回落趋势明显。

债券市场方面，资金面宽松，利率债收益率震荡上行，信用债市场成交量上升，但利差变化显著，房地产行业利差走扩。部分企业评级调整，反映出行业基本面和财务状况的变化。市场风险提示显示，商品期货价差异常，需密切关注价格走势及基本面变化。

整体来看，房地产、钢矿煤焦等行业的表现受到政策和市场因素的双重影响，而债券市场则反映出资金供需和信用风险的变化。投资者应结合行业基本面和市场趋势谨慎决策。