20220429-山西证券-策略2022年第17期_曙光初现_10页_681kb

策略总结：2022年第17期

核心内容概述

本报告分析了2022年4月29日政治局会议对A股市场的影响，指出当前国内疫情形势严峻，对消费场景和供应链造成较大冲击。与此同时，政策层面持续释放“稳增长”信号，强化了市场信心。尽管人民币汇率因中美利差倒挂及内外政策周期错位面临贬值压力，但A股市场已出现“V”字反转，市场底部初现，触底反弹行情“曙光”初现。

主要观点

1. 国内经济与政策环境

• 经济下行压力：疫情冲击下，产业链供应受阻，物流运输不畅，上游成本居高不下，国内消费复苏乏力，市场主体信心不足。
• 政策支持：政治局会议再次强调“稳增长”，提出多项稳经济政策，包括：
  • 流动性宽松：继续维持宽松的货币政策，结构性货币政策有望加码。
  • 地产政策边际趋松：支持各地因地制宜完善房地产政策，促进市场平稳发展。
  • 促就业与促消费：政策力度或将增强，以稳定经济运行。
  • 资本市场维稳：引入长期资金，稳步推进股票发行注册制改革，保持市场平稳运行。
• 行业重点：重点关注格局稳定的行业（如茅指数代表公司）、资源瓶颈行业（如煤炭、能源）、地产与互联网行业，以及成长股中的军工、新能源、电动车和半导体。

2. 市场表现

• A股“V”字反转：核心指数在一周内走出“V”字反转，周一、周二下跌，周三开始反攻，周五因政策利好冲高。
• 板块分化：大盘股表现优于中小盘股，成长股热度回升。
• 市场情绪：政策底与情绪底逐步夯实，市场底部已形成，短期有望反弹。

3. 大类资产表现

• 图1：展示了近五个交易日大类资产的波动情况，但未具体说明资产类别表现，需参考图表分析。

4. 市场情绪与资金动向

• 图2：成交动向显示市场情绪逐步回暖。
• 图3：场内杠杆资金变化反映市场参与者信心恢复。
• 北向资金：连续三周净流入，合计51.15亿元，显示外资对A股市场的信心有所增强。

关键信息

• 人民币贬值压力：受中美利差倒挂影响，人民币累计调贬1581个基点，贬值压力仍存，或将维持宽幅震荡。
• 央行政策：下调外汇存款准备金率1个百分点，释放稳汇率信号，同时对煤炭实施零进口暂定税率，缓解人民币贬值压力。
• 美国经济数据：一季度实际GDP年化环比下降1.4%，但消费和固定资产投资表现稳定，通胀压力仍大，美联储紧缩政策或进一步加码。
• 政治局会议内容：强调疫情防控、稳增长、稳房地产、稳资本市场、促平台经济健康发展等，政策信号积极，提振市场信心。

风险提示

1. 全球流动性收紧：欧美通胀压力上升，央行可能超预期加息缩表，引发全球流动性收紧。
2. 宏观经济增速下滑：国内疫情反复可能进一步冲击经济，消费复苏乏力，经济增速或超预期下滑。
3. 全球能源危机：地缘冲突与供应链问题加剧能源价格波动，全球能源危机可能进一步升级。

行业配置建议

• 格局稳定行业：如茅指数代表公司，适合当前布局。
• 资源瓶颈行业：如煤炭、能源等，未来2-3年仍具配置价值，美联储抗通胀政策可能带来加仓机会。
• 地产与互联网：政策支持下，有望迎来边际改善。
• 成长股：需关注竞争格局与反垄断政策变化，重点行业排序为：军工 > 新能源 > 电动车 > 半导体。

资料来源

• 数据来源：wind，山西证券研究所
• 分析师：张治、范鑫
• 联系方式：张治（zhangzhi@sxzq.com），范鑫（fanxin@sxzq.com）
• 山西证券研究所地址：上海、太原、深圳、北京等地

总结

本报告指出，当前A股市场已出现触底反弹迹象，政策底与情绪底逐步夯实，建议关注行业景气反转与优质标的估值修复。中长期来看，新能源、平台经济、数字技术等具备增长潜力，需持续跟踪政策与产业变化。同时，需警惕全球流动性收紧、国内经济增速下滑及能源危机加剧等风险因素。