20220429-渤海证券-晨会纪要_5页

文档总结

核心内容概述

本文档为渤海证券研究所晨会内容，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述及公司事件点评三部分，主要分析当前A股市场走势、宏观经济环境、家电行业趋势及探路者公司年报表现，提出投资建议与风险提示。

宏观及策略分析

市场回顾

• 近五个交易日（4月22日-4月28日）重要指数均下跌，其中上证综指跌幅3.39%，创业板指跌幅3.67%。
• 行业表现分化，建筑装饰、食品饮料、建筑材料上涨；计算机、纺织服装、传媒等板块跌幅较大。
• 北向资金净流入76.34亿元，市场成交量小幅放量。

数据方面

• 3月工业企业利润同比增长8.5%，主要因利润率提升，而非产需增长。
• 私营企业经营改善幅度强于国有企业。
• 4月局部疫情仍在影响企业生产与需求，整体经营压力仍存。

政策方面

• “稳增长”政策持续加码，包括消费刺激与基建投资。
• 国办厅发布促进消费恢复政策，中央财经委会议强调加强基础设施建设。
• 管理层通过调降外汇存款准备金率、推动养老金账户发展等政策稳定市场预期。

策略方面

• 市场底部判断不变，上证指数风险溢价接近历史极值，显示市场底部临近。
• 市场情绪修复后，若经济预期提振及企业业绩改善，可能实现反弹向反转。
• 建议关注成长板块，特别是5月初美联储加息后，估值压力可能缓解。

风险提示

• 海外市场波动、经济下行超预期、全球疫情发展超预期。

行业专题评述

宏观经济周报

• 外围环境：全球疫情缓解，供给冲击减弱；欧元区制造业PMI回落，服务业PMI回升；美国制造业向好，服务业受高通胀拖累。
• 国内环境：上海疫情好转，稳增长政策持续推进，强调基建对经济的支撑作用，包括交通、能源、水利等。
• 高频数据：房地产成交回升，农产品价格下行；钢铁、水泥价格震荡；动力煤、有色金属、原油等价格波动。
• 风险提示：疫情发展超预期。

家电行业周报

• 市场表现：家电板块下跌3.53%，跑输沪深300指数1.66个百分点，排名11。
• 子行业表现：小家电跌幅最大（-6.40%），其他子行业均下跌。
• 投资建议：
  • 一季度家电零售额同比下降11.1%，线上市场下降7.5%。
  • 集成灶行业表现亮眼，零售额同比增长19.5%。
  • 人民币贬值利好出口导向型企业，有望提升盈利与汇兑收益。
  • 暂时给予行业“看好”评级，建议关注：美的集团、海尔智家、格力电器、北鼎股份、浙江美大、新宝股份。
• 风险提示：宏观经济波动、疫情反复、汇率波动、终端需求下滑、海外出口景气度下滑。

公司事件点评

探路者（300005）年报点评

• 事件：公司2021年营收12.43亿元，同比增长36.23%；归母净利润5,446.52万元，同比增长119.81%，符合预期。
• 点评：
  1. 毛利率改善：综合毛利率提升6.41pct至40.39%，主要因售价提升及户外服装毛利率增长6.26pct。
  2. 渠道表现：关店趋势趋缓，直营店同店增长超50%，加盟店单店收入翻倍，坪效同比提升31.74%。
  3. 品牌与业务协同：推出“航天探路者”“北斗版防寒服”等产品，强化品牌标签；芯片业务具备技术优势，有望受益于下一代显示技术升级。
• 投资建议：维持“增持”评级，22/23年EPS预测分别为0.08/0.20元，24年预测0.27元。
• 风险提示：疫情反复、渠道扩张不及预期、新业务整合不及预期、汇率波动。

投资评级说明

分析师声明与免责声明

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