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朝闻国盛文档总结

核心内容概述

本文档为《朝闻国盛》系列报告，主要围绕11月25日降准政策及其对市场的影响，结合宏观经济、行业表现、投资策略及风险提示等内容，为投资者提供多维度的市场分析与建议。

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主要观点与关键信息

一、宏观分析：降准政策与盈利信号

1. 降准信号明确：11月25日全面降准25bp，释放约5000亿元流动性，显示货币政策未转向，旨在稳增长、降低银行负债成本、为LPR下调铺路。
2. 盈利趋势分析：1-10月工业企业盈利降幅扩大，10月盈利弱于季节性，显示需求不足、价格回落及高基数影响。但11月盈利预计环比改善，整体仍处磨底阶段。
3. 中下游行业信号：盈利向中下游传导，预计明年中下游行业将成为亮点，关注消费、制造等板块的复苏潜力。

二、策略建议：价值投资与市场反弹预期

1. 年末低估值风格占优：统计学上，年末低估值板块表现优于高估值，建议关注上证50、沪深300等大盘蓝筹。
2. 市场全面反弹预期：当前市场情绪回暖，银行、地产、建筑等低估值板块确认上涨，预计市场将进入全面反弹阶段。
3. 攻守转换期：三大基本面贝塔负反馈结束，市场进入攻守转换期，进攻板块包括港股、地产链、核心资产，防御板块为自主可控。

三、行业表现与配置建议

行业表现

• 前五名：房地产（12.3%）、建筑材料（12.2%）、传媒（12.1%）、非银金融（10.1%）、医药生物（8.6%）
• 后五名：电力设备（-4.5%）、国防军工（-4.5%）、农林牧渔（-2.5%）、汽车（-0.6%）、煤炭（0.2%）

行业配置建议

• 医药生物：建议中期关注中药板块，提出9大战略方向，维持“增持”评级。
• 环保：大气治理资金预算下达，推荐关注伟明环保、瀚蓝环境、高能环境等。
• 电力设备：硅料价格年内首降，海上风电装机有望超200GW，关注光伏、风电相关企业。
• 建筑材料：消费建材长期配置价值凸显，推荐水泥、玻璃制造、装修建材等子行业。
• 纺织服饰：推荐李宁、安踏体育、波司登、比音勒芬等，关注海外库存去化及估值优势。
• 通信：5G后周期投资聚焦运营商、网络可视化、工业互联网，推荐中新赛克、恒为科技等。
• 计算机：关注数字人民币相关标的，如新开普、新大陆、京北方等。
• 钢铁：推荐盛德鑫泰、久立特材、甬金股份等，关注煤电改造及油气景气周期。
• 有色金属：黄金受美经济转弱提振，锂镍受益于EV年底促销，关注相关资源企业。
• 煤炭开采：推荐中国神华、兖矿能源、山西焦煤等，关注国企、低估值及高股息标的。
• 建筑工程：推荐低估值建筑央企如中国建筑、中国交建，关注“一带一路”相关企业。

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重点研报与分析

【宏观】中下游有望成明年亮点

• 10月企业利润信号显示中下游行业盈利改善，结构上呈现积极信号，关注明年消费、制造等板块复苏。

【宏观】信号很直白——对11.25降准的6点理解

• 降准释放流动性，缓解银行负债端压力，为后续政策宽松奠定基础，但需关注疫情、外部环境等风险。

【固定收益】债市修复与地产融资

• 债市赎回潮已过，政策不确定性较大，地产行业仍需融资支持，关注二永债利率修复空间。

【固定收益】隐债清零与城投信心

• 广东隐债清零后，城投信仰经受市场考验，建议关注其估值修复机会。

【轻工制造】明月镜片

• 临床数据表现亮眼，近视防控空间广阔，预计2022-2024年净利润持续增长，维持“增持”评级。

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风险提示

• 宏观经济风险：疫情反复、经济下行、政策力度不及预期。
• 市场风险：流动性变化、情绪面波动、市场估值修复有限。
• 行业风险：需求不及预期、原材料价格波动、政策执行力度不足。
• 企业风险：公司业绩不及预期、海外拓展受阻、产品交付延迟等。

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总结

文档内容聚焦于11月25日降准政策及后续市场反应，分析了宏观经济、行业盈利、投资策略、固定收益市场及重点行业配置建议。整体观点偏向乐观，认为市场即将迎来全面反弹，低估值板块有望修复，中下游行业及地产链、消费建材、数字人民币等方向值得关注。同时，风险提示涵盖了疫情、政策、市场情绪等多重因素，建议投资者关注政策导向及行业基本面变化，合理布局，控制风险。