非银金融行业重大事项点评：北交所成立点评，金融支持创新型中小企业，一场金融领域的“碳中和”-20210912-华创证券-17页_1mb

非银金融行业重大事项点评总结

核心内容

北交所成立标志着我国资本市场结构的进一步完善，旨在服务创新型中小企业，尤其是“专精特新”企业，是金融支持科创领域的重要举措。

主要观点

• 定位明确：北交所聚焦“专精特新”企业，是科创板、创业板的重要补充，服务对象更早、更小、更新。
• 错位发展：北交所与沪深交易所形成差异化定位，北交所服务创新型中小企业，而沪深交易所则服务于成熟企业。
• 制度安排：北交所引入做市机制，实行混合交易制度，设置更灵活的投资者适当性管理，与以散户为主的市场形成对比。
• 市场联动：北交所与新三板形成“层层递进”的市场结构，新三板企业可转板至北交所，退市企业也可回归新三板。
• 三个目标：
  1. 构建适合创新型中小企业的基础制度体系；
  2. 畅通多层次资本市场的纽带作用；
  3. 培育金融支持专精特新企业的良性生态。

关键信息

一、事件概述

• 2021年9月2日，国家主席习近平在服贸会致辞中提出设立北京证券交易所，服务创新型中小企业。
• 证监会随后发布相关文件，北交所于9月3日正式注册成立，由全国中小企业股份转让系统有限责任公司100%持股。

二、一个定位

• 北交所聚焦于“专精特新”企业，主要服务对象为新三板精选层企业。
• 上交所、深交所、港交所上市门槛高，难以满足中小微企业融资需求。
• 新三板市场活力不足，改革持续进行，但融资能力有限。

三、两个关系

• 错位发展：北交所与沪深交易所分工明确，北交所服务更早期、更小规模、更具成长性的企业。
• 协调联动：北交所与新三板形成制度联动，通过转板机制和退市机制，实现市场之间的互联互通。

四、三个目标

• 构建基础制度体系：涵盖发行上市、交易、退市、持续监管、投资者适当性管理等。
• 畅通多层次资本市场：北交所作为连接新三板与沪深交易所的桥梁，形成中小企业融资路径。
• 培育良性金融生态：推动创业投资、科技信贷、科技保险等业务发展，完善风险补偿机制，助力国家创新驱动发展战略。

五、成立北交所的意义

• 对企业：提供直接上市通道，提升企业知名度和融资能力，精选层企业可直接升级为北交所上市公司。
• 对投资人：吸引成长性投资，鼓励长期资金参与，形成理性、低频、持股时间较长的投资风格。
• 对国家：推动资本内循环，支持科技创新，深化新三板改革，促进产业升级。

六、未来展望

• 培育科创金融市场体系：推动创业投资和天使资金发展，改善新三板投资者结构，吸引长期资金。
• 完善科创金融服务体系：加强技术转让平台、知识产权平台、担保机构等中介服务，提升市场活跃度。
• 政策支持：需要政府进一步优化制度环境，推动金融与科技深度融合。

七、投资建议

• 券商受益：深耕新三板业务的券商将受益，如中信建投、申万宏源、国投资本等。
• 关注机构投资者：引导保险、公募资金长期配置北交所市场，提升市场流动性。
• 风险提示：需关注改革进程、创新业务受限、金融监管趋严、疫情反复等风险。

行业数据

相对指数表现

重点公司盈利预测及估值

相关研究与建议

• 券商业务布局：中信建投、申万宏源、国投资本等在新三板承销保荐方面表现突出。
• 做市商机制：北交所将引入做市商机制，提升市场流动性。
• 风险提示：需关注政策执行力度、市场发展节奏及外部环境变化。

团队介绍

• 组长、高级分析师：徐康
• 分析师：张径炜
• 金融行业研究主管：洪锦屏
• 研究员：杨海盟
• 助理研究员：张慧

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投资评级说明

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