20180411-兴业研究-3月通胀数据_消费升级放大春节前后物价波动_9页_591kb

2018年3月通胀数据总结

核心内容

2018年3月，中国CPI同比上涨2.1%，低于前月2.9%及市场预期2.6%。PPI同比上涨3.1%，较前月下降0.6个百分点，低于市场预期3.3%。整体来看，3月通胀数据表现弱于预期，主要受春节因素对服务价格的影响以及生产活动复苏不及预期的影响。

主要观点

1. CPI：消费升级放大春节前后物价波动

• 整体表现：3月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.8个百分点，低于市场预期。
• 春节效应：消费升级背景下，春节因素对服务价格的影响显著放大。
• 服务价格波动：旅游、交通工具使用与维修等服务价格波动幅度超出历史水平。
• 食品价格：食品烟酒价格同比下降1.6个百分点，蔬菜价格环比下降32.9个百分点，主因是供给增加与需求下降。
• 交通通信：交通通信价格同比下降1.2个百分点，对整体CPI形成边际拖累。
• 居住与衣着：居住及衣着价格保持平稳，分别同比持平2月，其中租赁房房租同比上涨2.4%，服装价格同比上涨1.3%。

2. PPI：生产活动不及预期

• 整体表现：3月PPI同比上涨3.1%，环比下降0.2%，较前月环比降幅扩大。
• 翘尾影响：3月PPI同比涨幅主要由去年价格变动的翘尾影响（3.1个百分点）推动，新涨价影响为0。
• 行业表现：
  • 油气开采与加工：受前月原油价格下降拖累，环比分别下降4.4%和2.0%，对整体PPI形成拉低作用。
  • 有色金属及水泥：价格延续前期回落趋势，反映建筑业活动复苏不及预期。
  • 计算机通信行业：价格涨幅连续回落，主要因智能手机市场需求趋于饱和，手机出货量同比大幅减少。

关键信息

CPI相关数据

• 食品烟酒：同比降幅1.6个百分点，蔬菜环比降幅32.9个百分点。
• 交通通信：同比下降1.2个百分点，对CPI拉低0.16个百分点。
• 居住与衣着：价格平稳，分别同比持平2月，其中租赁房房租同比上涨2.4%，服装价格同比上涨1.3%。

PPI相关数据

• PPI同比：3.1%，环比下降0.2%。
• 主要行业：石油加工、计算机通信、有色加工及油气开采等分项环比降幅显著。
• 智能手机出货量：2018年1-3月同比减少27%，反映市场需求疲软。

图表参考

• 图表1：旅游CPI环比波动
• 图表2：交通工具使用和维修CPI环比波动
• 图表3：CPI分项对整体CPI的拉动
• 图表4：食品分项价格环比差（3月-2月）
• 图表5：交通工具用燃料与原油现货价
• 图表6：PPI翘尾影响
• 图表7：3月PPI分项对整体PPI的拉动
• 图表8：石油开采、加工与原油现货价
• 图表9：有色金属加工与建筑业PMI
• 图表10：计算机通信价格与智能手机产量

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