20220219-华泰期货-宏观大类周报_乌俄局势一波三折_市场波动率仍高_16页_1mb

乌俄局势与市场波动率分析总结

核心内容概述

本报告总结了2022年2月14日至2月18日期间，全球宏观事件对市场的影响，重点分析了乌俄局势、伊核谈判、美联储政策预期、国内经济政策及大宗商品走势等方面。同时，提供了对大类资产、权益市场、利率市场、外汇市场和商品市场等的综合分析，并给出投资策略建议。

主要观点与关键信息

1. 乌俄局势与大宗商品市场

• 乌俄局势持续波动，双方均表示希望谈判继续，但近期在卢甘斯克地区出现低烈度交火。
• 俄罗斯国家杜马通过承认“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”为独立国家的决议，引发市场对冲突升级的担忧。
• 短期影响：乌俄局势可能推高原油价格和欧洲天然气价格，但需警惕后续事件缓和带来的调整风险。

2. 伊核谈判进展

• 伊朗核谈判代表表示，与世界大国就恢复核协议的工作“比以往任何时候都更接近”达成协议。
• 尽管谈判接近达成，但伊朗在核活动缩减与制裁放松方面仍存在重大分歧。
• 影响：伊核谈判进展对原油价格有支撑作用，但协议达成仍需时间。

3. 美联储政策预期

• 美联储1月议息会议纪要符合预期，未释放更多鹰派信号。
• 欧洲央行管委Kazaks表示，今年加息“很有可能”，但需“谨慎、渐进”。
• 历史经验：加息预期走强伴随美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指调整；加息落地后，美债利率上行，美元指数见顶回落，大宗商品企稳反弹。
• 缩表影响：美联储资产负债表与金融资产呈显著负相关，与商品相关性较低。

4. 国内政策与经济表现

• 国家发改委等十二部门发布《促进工业经济平稳增长的若干政策》，强调保供稳价，同时加大财政税费、金融信贷等支持。
• 专项债发行进度缓慢，预计下周将放量，但整体仍不及预期。
• 经济数据：1月挖掘机和重卡销量低迷，商品房拿地同比下滑超50%，显示内需尚未明显回暖。
• 风险因素：信贷传导至实体仍需时间，叠加全国降温及疫情反复，进一步延迟经济复苏节奏。

5. 投资策略建议

• 商品期货：农产品（大豆、豆粕等）、贵金属（黄金、白银）建议逢低做多；原油及其成本相关链条商品、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）策略为中性。
• 股指期货：维持谨慎偏多观点。
• 风险点：地缘政治风险、中国抑制商品过热、中美博弈风险上升、台海局势、伊核谈判。

大类资产表现跟踪

宏观经济与市场数据

• 粗钢日均产量、高炉开工率、水泥价格指数、30大中城市商品房成交面积等指标显示，国内工业经济和房地产市场仍处于调整期。
• 猪肉平均批发价与农产品批发价格指数显示农产品价格保持上涨趋势，供应瓶颈与成本传导逻辑依然强劲。
• 利率市场显示SHIBOR、DR、R等利率有所波动，美债收益率走低，美元指数小幅回调。

投资建议总结

• 商品期货：农产品（大豆、豆粕等）和贵金属（黄金、白银）建议逢低做多；原油及其相关链条商品和内需型工业品策略中性。
• 股指期货：维持谨慎偏多观点。
• 风险提示：地缘政治风险、中国抑制商品过热、中美博弈风险上升、台海局势、伊核谈判。

相关研究与联系信息

• 相关研究：

  • 央行上调外汇存款准备金点评
  • 宏观策略年报之二：转折大年 相机而动
  • 宏观大类点评：地产投资明显承压关注政策的左侧信号

• 研究员信息：

  • 侯峻：从业资格号 F3024428，投资咨询号 Z0013950
  • 蔡劭立：从业资格号 F3063489，投资咨询号 Z0014617

• 联系人：

  • 彭鑫：010-64405663，pengxin@htfc.com
  • 高聪：021-60828524，gaocong@htfc.com

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