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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告为招商期货发布的商品期货早班车，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工五大板块的市场分析与交易策略。报告结合近期市场表现、基本面变化及未来预期，为投资者提供多维度的市场研判。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：贵金属夜盘高开震荡，小幅爬升。
• 基本面：
  • 美国1月非农新增就业13万人，失业率降至4.3%，25年度下修86.2万。
  • 美国2026财年前四个月预算赤字缩小，但未来十年赤字预期增加。
  • 国内黄金ETF流入0.9吨，SPDR持仓增加2吨。
  • COMEX黄金库存下降15.4吨，白银库存下降146.3吨。
  • 印度11月白银进口约750吨，10月修正为1898吨。
• 交易策略：黄金建议重新做多，长期逻辑未变；白银市场波动加大，建议谨慎参与。
• 风险提示：央行停止购金，美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：铜价冲高回落。
• 基本面：
  • 非农数据强于预期，美元走强，金属走弱。
  • 铜矿供应紧张，精废价差维持在2000-3000元。
  • 印度与多国谈判关键矿产协议，金属战略地位提升。
• 交易策略：建议等待年后买点。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：电解铝主力合约收盘价+0.62%。
• 基本面：
  • 供应端维持高负荷生产，需求端铝材开工率小幅上升。
• 交易策略：短期震荡，关注宏观环境与海外供应变化。
• 风险提示：宏观环境变化，海外供应扰动。

氧化铝

• 市场表现：主力合约收盘价+0.25%。
• 基本面：
  • 部分厂进入压产轮修，国内现货价格止跌企稳。
• 交易策略：短期供应收缩支撑价格，关注后续检修情况。
• 风险提示：减产不及预期。

工业硅

• 市场表现：主力合约窄幅震荡，收于8370元/吨。
• 基本面：
  • 供应端开炉数量减少，需求端多晶硅与有机硅行业减产。
• 交易策略：关注大厂节后复产进度，可考虑逢高轻仓空。
• 风险提示：工厂开工计划、下游减产计划。

碳酸锂

• 市场表现：LC2605收于150,260元/吨，+9.41%。
• 基本面：
  • 锂盐厂检修导致周产量下降，2月排产环比-16.3%。
  • 磷酸铁锂与三元材料产量均环比下降。
  • 库存天数增至30天，下游环节累库。
• 交易策略：需求强预期支撑价格，预计震荡偏强。
• 风险提示：下游复产、需求不及预期、价格波动。

多晶硅

• 市场表现：主力合约震荡上行，收于49180元/吨。
• 基本面：
  • 周度产量持平，行业库存持稳。
  • 电池片、组件排产环比下滑超10%。
• 交易策略：短期弱势震荡，关注现货成交价格。
• 风险提示：收储平台进展、龙头企业开工情况。

锡

• 市场表现：锡价震荡偏强。
• 基本面：
  • 非农数据后美元走强，锡矿紧张格局持续。
  • 印尼下调镍配额，市场担忧供应扰动。
• 交易策略：等待节后买点。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：主力合约收于3045元/吨，跌18元/吨。
• 基本面：
  • 钢材库存上升，供需矛盾不显著。
  • 钢厂持续亏损，产量上升空间有限。
• 交易策略：观望为主，激进者可短线做多。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：主力合约收于762元/吨，跌2.5元/吨。
• 基本面：
  • 澳洲发货环比下降，铁矿供需中性。
  • 炉料补库接近尾声，库存天数上升至历史均值。
• 交易策略：观望为主，激进者可短线做多。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

焦煤

• 市场表现：主力合约收于1120元/吨，跌7.5元/吨。
• 基本面：
  • 铁水产量小幅上升，钢厂利润较差。
  • 社会库存高位累积，进口窗口关闭。
• 交易策略：观望为主，激进者可短线做多。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆上涨，国内豆粕弱于外盘。
• 基本面：
  • 2月USDA报告调高巴西产量，全球供应趋宽松。
  • 中国采购美豆及南美产量兑现度影响价格。
• 交易策略：关注内外分化，单边震荡寻底，反套结构。
• 风险提示：产区天气、政策变化。

玉米

• 市场表现：现货价格东北略跌，华北略涨。
• 基本面：
  • 售粮进度超六成，下游逢低补库。
  • 年底售粮积极性增加，现货价格波动不大。
• 交易策略：政策面扰动提振，期价震荡偏强。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：马盘偏弱。
• 基本面：
  • 马来产量环比下降，出口改善。
  • 库存下降，但生柴预期利多已弱化。
• 交易策略：油脂震荡，关注后期产量及生柴政策。
• 风险提示：外生变量政策。

棉花

• 市场表现：期价震荡上行，短期买盘支撑。
• 基本面：
  • 25/26全球棉花产量上调，印度产量维持不变。
  • 巴西播种进度加快，国内纺企库存增加。
• 交易策略：逢低做多，价格参考14600-15000元/吨。
• 风险提示：宏观事件、美元走势。

鸡蛋

• 市场表现：期价偏弱运行。
• 基本面：
  • 蛋鸡存栏下降，补栏积极，鸡苗价格上涨。
  • 需求转弱，库存清库，预计季节性回落。
• 交易策略：期价震荡偏弱。
• 风险提示：疫病、天气异常。

生猪

• 市场表现：期价偏弱运行。
• 基本面：
  • 节日备货后出栏压力大，需求转弱。
  • 供强需弱，期现货价格预计偏弱运行。
• 交易策略：供强需弱，期价震荡偏弱。
• 风险提示：疫病、天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅震荡。
• 基本面：
  • 国产供应压力放缓，进口窗口关闭。
  • 下游逐步放假，需求走弱。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中期建议逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、下游复工、新装置投放。

PVC

• 市场表现：V05收涨0.5%。
• 基本面：
  • 供应量较大，开工率下滑。
  • 社会库存高位，聚酯负荷下降。
• 交易策略：供平需弱，建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：PX价格917美元/吨，PTA现货价格5180元/吨。
• 基本面：
  • PX、PTA供需累库，加工费高位。
• 交易策略：中期关注PX多配机会，PTA适当止盈。
• 风险提示：地缘政治、中美贸易、装置检修、下游需求。

玻璃

• 市场表现：fg05收跌0.7%。
• 基本面：
  • 供应端减产，库存高位，下游订单天数减少。
• 交易策略：供减需弱，建议买玻璃卖纯碱。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：主力合约小幅震荡。
• 基本面：
  • 供应压力上升，出口窗口打开。
  • 下游逐步放假，开工率下滑。
• 交易策略：短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、汇率、下游复工、新装置投放。

MEG

• 市场表现：现货价格3675元/吨，基差-105元/吨。
• 基本面：
  • 供应端油制装置重启，产量提升。
  • 库存处于历史中高水平，下游开始放假。
• 交易策略：关注3月去库，当前估值低位，阶段性做多。
• 风险提示：宏观政策、进口供应、下游需求、装置检修。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅震荡。
• 基本面：
  • 纯苯库存偏高，苯乙烯库存偏低。
  • 下游开工率下降，国补政策执行。
• 交易策略：短期震荡，中长期建议逢低做多或反套。
• 风险提示：上下游新装置、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：sa05价格不变。
• 基本面：
  • 上游开工率上升，库存累积。
  • 下游光伏玻璃库存天数较长。
• 交易策略：供增需弱，估值较低，建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

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招商期货研究团队

• 成员名单：
  • 王思然 (Z0017486)
  • 徐世伟 (Z0001836)
  • 王真军 (Z0010289)
  • 李国洲 (Z0020532)
  • 吕杰 (Z0012822)
  • 安婧 (Z0016777)
  • 赵嘉瑜 (Z0016776)
  • 马芸 (Z0018708)
  • 马幼元 (Z0018356)
  • 游洋 (Z0019846)
  • 朱志鹏 (Z0019924)
  • 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 投资者需审慎评估风险，自主决策并承担风险。
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