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操作评级总结

核心内容概述

本报告对原油、燃料油（FU）、低硫燃料油（LU）及沥青（BU）四种商品进行了操作评级分析，结合当前市场基本面、地缘政治局势及供需变化，评估了其短期和中长期走势。

【原油】

• 评级：★★★
• 核心内容：
  • 周末美国与乌克兰会谈后，特朗普表示会谈取得进展，但关键领土问题尚未解决，地缘政治风险仍存。
  • 当前油价仍由供应过剩主导，美国能源部预测2026年布伦特和WTI原油均价分别为55美元/桶和51美元/桶。
  • 全球库存预计每日增加超过200万桶，供应宽松的格局未变。
  • 地缘冲突导致的溢价呈现脉冲式上涨，但整体仍难改供需宽松趋势。
• 主要观点：
  • 油价中枢下移趋势明确，地缘政治因素仅提供短期支撑。
  • 长期来看，供应过剩仍是主导因素，价格承压。

【燃料油 & 低硫燃料油】

• 评级：★★★
• 核心内容：
  • 美乌会谈缓解了部分地缘紧张氛围，燃料油跟随原油下跌。
  • 中东及俄罗斯装船节奏受制裁与冲突影响放缓，地缘扰动仍将持续。
  • 炼厂利润改善及美国封锁委内瑞拉石油出口可能提振高硫燃料油需求。
  • 新加坡库存持续累积，高库存压力显著。
  • 低硫供应受海外炼厂开工影响，阿祖尔炼厂维修缓解了短期到港压力，但后续重启及丹格特炼厂检修将推动供应恢复。
  • 2026年低硫出口配额与去年持平，整体供应充足。
  • 需求端船燃消费受高硫替代影响偏弱，年末传统旺季或带来边际恢复，但整体疲软格局难改。
• 主要观点：
  • 燃料油与低硫燃料油短期受地缘政治影响，但基本面仍偏弱。
  • 供应恢复与需求疲软的双重压力下，价格或维持偏弱运行。
  • 需关注俄罗斯柴油出口禁令是否延长，可能间接支撑低硫走势。

【沥青】

• 评级：★★☆
• 核心内容：
  • 12月以来沥青周度出货量维持在40万吨以下，处于近四年同期低位。
  • BU供需边际宽松，但美委局势紧张可能稀释沥青贴水，提供阶段性反弹动力。
  • 地缘冲突引发的成本端溢价更倾向于短期支撑，而非长期趋势。
• 主要观点：
  • 沥青价格仍受供需宽松影响，长期承压。
  • 短期内地缘溢价可能带来小幅反弹，但整体趋势未变。
  • 建议投资者保持谨慎，关注地缘动态与供需变化。

星级说明

• 红色星级（★★★）：预判趋势性上涨或下跌，行情具备明确方向，投资机会相对明确。
• 绿色星级（★☆☆）：预判趋势性上涨或下跌，但盘面可操作性不强，需谨慎对待。
• 白星：短期多空趋势均衡，盘面可操作性差，以观望为主。

关键信息汇总

总体建议

• 原油与燃料油市场仍以供应过剩为主导，价格中枢下移趋势明确，短期地缘因素可能带来波动。
• 低硫燃料油需关注海外炼厂开工情况及俄罗斯出口禁令变化，供应恢复与需求疲软或继续压制价格。
• 沥青短期或受地缘溢价影响出现阶段性反弹，但长期仍面临供需宽松压力，建议观望为主。

分析师：王盈敏
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