20260703-通惠期货-原油燃料油周报_地缘溢价回吐殆尽_供需宽松预期下油价承压探底_13页_1mb

原油与燃料油市场周报总结（2026年07月03日）

一、核心内容概述

本周国际原油市场延续弱势下行趋势，主要受供应端集中放量与需求端疲软拖累。OPEC+增产落地、阿联酋出口创新高、俄罗斯原油出口飙升以及美国原油产量持续增长等多重因素，共同加剧了市场对供应过剩的担忧。与此同时，需求端虽有部分回升迹象，但整体仍偏弱，尤其是中国需求持续疲软，进一步压制了油价走势。市场关注焦点逐步转向OPEC+后续产量政策及需求复苏节奏。

二、主要观点与关键信息

1. 供应端分析

• OPEC+增产落地：OPEC+已敲定7月增产18.8万桶/日，并计划8月再次增产同等规模，供应端压力显著。
• 沙特增产显著：沙特阿美提高拉斯坦努拉港出口量，截至周三原油日均运输量达630万桶，接近战前水平。
• 阿联酋脱离OPEC：阿联酋自主制定原油产销策略，6月日均出口370万桶，创历史新高。
• 伊朗供应恢复：美国解除海上封锁后，伊朗原油出口量超过4000万桶，供应逐步恢复。
• 俄罗斯供应受限：受无人机袭击影响，俄罗斯炼厂系统受损，6月检修量达250万桶/日，7月高硫燃料油发货量环比大幅减少。
• 美国原油产量增长：美国原油产量持续刷新纪录，且在线钻探油井数量有所增加，进一步释放供应压力。

2. 需求端分析

• 美国需求韧性显现：美国进入夏季需求旺季，炼厂开工率及原油加工量有所回升，产能利用率升至96.6%。
• 中国需求疲软：5月中国原油进口量降至近十年最低水平，炼厂开工率持续低位运行，影响国际市场需求。
• 船燃需求回升缓慢：新加坡5月船燃总加注量环比上涨4.5%，但同比下滑6.8%，高硫需求疲软，低硫需求小幅回升。
• 发电与炼化需求边际支撑：高硫燃油在沙特、埃及等地发电需求有所释放，南亚夏季发电旺季或带来一定支撑。

3. 库存情况

• 美国商业原油库存创八年新低：截至6月26日当周，美国商业原油库存降至4.084亿桶，为2018年以来最低水平。
• 库欣库存低位徘徊：库欣库存虽略有回升，但仍处于历史偏低水平，对油价支撑有限。
• 新加坡燃料油库存大幅上升：新加坡陆上燃料油库存增至1965.4万桶，环比增加31.11%；富查伊拉重质燃料油库存也显著上升，ARA枢纽进口量略有增加。

4. 全球原油供需平衡表趋势

• 供应端V型反转：全球总产量从2026年1月的1059.4万桶/日骤降至5月的937.2万桶/日，随后逐步修复，至2027年底达1109.8万桶/日，较冲突前反而增长。
• 需求端增长乏力：2026年需求最大降幅为25万桶/日，而2027年年均需求仅增长约26万桶/日，显示需求增长动能明显衰减。
• 库存从去库转为累库：2026年3月至12月连续10个月去库，累计消耗约1.6亿桶；2027年1月库存变化转为正值，全年累库约1.7亿桶，市场由“供不应求”转为“供过于求”。
• 地缘溢价回吐：尽管地缘冲突影响已逐步缓解，但库存仍处低位，说明市场对供应恢复的反应存在时滞，约为6.5个月。

5. 市场格局变化

• OPEC+定价权弱化：OPEC产量占比从2026年初的28.3%降至2027年底的26.5%，Non-OPEC国家供应主导地位增强。
• 非OPEC国家扩产主导市场：美国页岩油、巴西、圭亚那等非OPEC国家持续扩产，改变全球供给结构。

三、总结

当前国际原油市场面临供需宽松的双重压力，供应端多国增产释放，需求端则因经济疲软及地缘因素影响而表现疲软。OPEC+增产政策、阿联酋自主出口策略及美国原油产量增长成为主要利空因素。与此同时，美国夏季需求旺季及部分地区的发电需求为市场提供边际支撑。库存方面，美国商业原油库存降至八年低位，但地缘溢价已基本回吐，库存拐点出现延迟，反映市场对供应恢复的反应滞后。未来市场走势将更多依赖于OPEC+产量政策调整、非OPEC国家扩产节奏以及全球需求复苏速度。

四、关键数据一览

注：数据来源为EIA与通惠期货研发部。