20250603-光大期货-铁合金策略月报_36页_1mb

光期研究 | 铁合金策略月报 2025年06月

核心内容概述

2025年6月铁合金市场整体表现疲软，价格持续下跌。主要品种锰硅与硅铁均面临供应减少、需求疲软及成本下行的压力。市场情绪偏弱，供需结构宽松，库存维持高位，价格缺乏支撑。同时，期权市场波动率上升，市场不确定性增加。

主要观点

1. 价格走势

• 锰硅：本月价格震荡走弱，期货价格跌幅小于硅铁。
• 硅铁：价格跌幅较大，现货价格跌幅也大于锰硅。
• 基差：双硅基差震荡走强，显示现货价格相对期货合约有所支撑。
• 近远价差：双硅近远价差震荡走强，市场对远期价格预期偏弱。

2. 供应情况

• 锰硅：产量止跌回升，连续两周环比增加，但整体仍低于去年同期。
• 硅铁：产量持续下降，已创近年来同期新低，产能利用率也有所下滑。

3. 需求表现

• 锰硅：钢厂需求量及库存均处于历史低位，终端需求偏弱。
• 硅铁：钢厂需求量偏低，表观消费量环比下降，需求疲软。

4. 成本与利润

• 锰硅成本：整体震荡下行，南方地区成本降幅大于北方。
• 硅铁成本：兰炭小料价格下降，生产成本持续走弱，宁夏地区利润降幅较大。
• 生产利润：锰硅与硅铁生产利润均下降，市场盈利能力承压。

5. 库存情况

• 锰硅库存：样本企业库存环比小幅下降，但同比增加，库存可用天数仍处于低位。
• 硅铁库存：样本企业库存环比小幅增加，仍处近年来同期高位，库存可用天数维持低位。

6. 锰矿及原料市场

• 锰矿库存：港口库存增加，澳矿库存持续下降，价格走势分化。
• 兰炭小料：价格再度下降，影响硅铁成本。
• 其他原料：二氧化硅、氧化铁皮价格震荡，对成本影响有限。

7. 期权市场

• 波动率：锰硅与硅铁期权历史波动率环比上升，市场情绪偏谨慎。
• 认沽认购比率：锰硅期权认沽认购比率高位回落，硅铁期权比率下降，市场看跌情绪有所缓解。

关键信息汇总

1. 供应

• 锰硅：
  • 5月总产量约77.89万吨，环比下降6.33万吨。
  • 近两周产量止跌回升，周产量16.99万吨，环比增加2.86%。
  • 内蒙古、广西、云南开工率环比增加，宁夏仍下降。
• 硅铁：
  • 5月周产量8.49万吨，环比下降4.5%，同比下降20.58%。
  • 4月产能利用率环比下降，多数地区开工率下滑。

2. 需求

• 锰硅：钢厂需求量当周值处于近年来低位，库存可用天数偏低。
• 硅铁：钢厂需求量偏低，表观消费量环比下降11.82%，4月金属镁产量环比下降。

3. 成本

• 锰硅：北方大区成本约5770元/吨，南方大区约6120元/吨，成本震荡下行。
• 硅铁：内蒙成本约5476元/吨，宁夏约5427元/吨，成本持续下降。

4. 库存

• 锰硅：63家样本企业库存20.11万吨，环比下降6000吨，同比增加4.16万吨。
• 硅铁：60家样本企业库存75170吨，环比增加1400吨，同比增加24570吨。

5. 市场情绪与期权

• 市场情绪偏弱，黑色板块整体偏弱运行。
• 期权波动率上升，认沽认购比率变化显示市场观望情绪增强。

总结

当前铁合金市场面临多重压力，主要体现在供应恢复缓慢、终端需求疲软、成本持续走低及库存高企。尽管部分产区产量有所回升，但整体供需结构仍显宽松，市场缺乏有力支撑。短期来看，价格将继续跟随黑色板块偏弱运行，后续需重点关注主产区产量变化、锰矿发运情况及市场情绪的转变。