20121029-华泰证券-行业内选股因子分析之八_公用事业行业_18页_1mb

公用事业行业多因子选股模型分析总结

核心内容

本报告分析了公用事业行业内的选股因子表现，通过信息系数、FF排序法、选股区分度、单调性和稳定性等多个维度，评估了36个因子在该行业中的选股能力，并构建了一个多因子选股模型。

主要观点

• 正向因子：在公用事业行业，表现较好的正向因子包括：

  • 价值因子中的 B/P（每股净资产/股价）
  • 股东因子中的 户均持股比例 和 户均持股比例变化

• 负向因子：表现较好的负向因子包括：

  • 规模因子中的 总市值 和 流通市值
  • 反转因子中的 最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅
  • 交投因子中的 最近1个月日均换手率 和 换手率变化

• 多因子选股模型表现：由上述10个因子构建的多因子选股模型表现较好，多头组合（由综合得分排名靠前的股票构成）在2005年1月至2012年8月期间均显著超越基准，而空头组合（由综合得分排名靠后的股票构成）则大幅落后于基准。

关键信息

多头组合表现

• 累计收益率：10只股票组合为 $1315.80%$，20只股票组合为 $662.94%$，30只股票组合为 $479.71%$
• 年化收益率：10只股票组合为 $40.77%$，20只股票组合为 $29.98%$，30只股票组合为 $25.45%$
• 胜率：多头组合的月度胜率均在 $70%$ 以上
• 超额收益率：在各年份中，多头组合的超额收益率均为正，尤其在2007年和2009年表现突出

空头组合表现

• 累计收益率：10只股票组合为 $-43.89%$，20只股票组合为 $18.21%$，30只股票组合为 $42.52%$
• 年化收益率：10只股票组合为 $-7.89%$，20只股票组合为 $2.18%$，30只股票组合为 $4.68%$
• 胜率：空头组合的胜率均低于 $35%$
• 超额收益率：在各年份中，空头组合的超额收益率均为负，尤其在2009年表现最差

信息比率与Sharpe比率

• 多头组合：信息比率均在 $1.5$ 以上，月度 Sharpe 比率均在 $0.19$ 以上
• 空头组合：信息比率均在 $-0.5$ 以下，10只股票组合的 Sharpe 比率均为负

因子综合评价

• 正向因子：B/P、户均持股比例
• 负向因子：总市值、流通市值、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化、机构持股比例

结构清晰总结

1. 研究对象

• 本报告以公用事业行业为研究对象，剔除ST股票和停牌股票，采用中证一级行业分类，样本股数量为75只。

2. 研究方法

• 横截面回归法：计算信息系数，用于评估因子对股票未来表现的预测能力。
• FF排序法：将样本股按因子值分为10组，比较各组表现以评估选股能力。

3. 信息系数分析

• 正向信息系数：B/P、CF/P、户均持股比例等因子在多数年份表现较好。
• 负向信息系数：总市值、流通市值、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化、机构持股比例等因子在多数年份表现较差。

4. 选股区分度

• 正向因子：B/P、CF/P、户均持股比例、户均持股比例变化、盈利预测上调比例等因子表现出较好的选股区分度。
• 负向因子：总市值、流通市值、总股本、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近6个月涨幅、最近12个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化等因子表现出较差的选股区分度。

5. 单调性

• 正向因子：B/P、CF/P、户均持股比例、户均持股比例变化等因子表现出一定的单调递减特征。
• 负向因子：总市值、流通市值、总股本、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近6个月涨幅、最近12个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化等因子表现出一定的单调递增特征。

6. 稳定性

• 正向因子：B/P、CF/P、户均持股比例、户均持股比例变化、盈利预测上调比例等因子在多头组合中表现出较高的稳定性。
• 负向因子：总市值、流通市值、总股本、最近1个月涨幅、最近3个月涨幅、换手率变化等因子在空头组合中表现出较大的波动性。

7. 多因子选股模型

• 由10个因子构建的多因子选股模型在公用事业行业内表现良好。
• 多头组合的累计收益率和年化收益率均高于基准，而空头组合则显著低于基准。
• 多头组合的胜率较高，且信息比率和 Sharpe 比率表现较好，空头组合则反之。

8. 各年份表现

• 多头组合：在2007年和2009年表现尤为突出。
• 空头组合：在2009年表现最差，但随着年份推移，表现有所改善。

9. 因子分类

• 规模因子：总市值、流通市值、总股本
• 价值因子：B/P、CF/P
• 成长因子：营业收入增长率、净利润增长率、营业利润增长率、经营活动现金流量净额增长率
• 盈利因子：ROE、ROA、销售净利率、销售毛利率
• 波动因子：标准差、最近1个月波动率、波动率变化、最近1个月振幅、振幅变化
• 交投因子：最近1个月日均换手率、换手率变化
• 股东因子：户均持股比例、户均持股比例变化、机构持股比例、机构持股比例变化
• 分析师预测因子：盈利预测上调比例

10. 信息比率与Sharpe比率

• 多头组合：信息比率均在 $1.5$ 以上，月度 Sharpe 比率均在 $0.19$ 以上。
• 空头组合：信息比率均在 $-0.5$ 以下，10只股票组合的 Sharpe 比率均为负。

11. 基准表现

• 累计收益率：$194.12%$
• 年化收益率：$14.94%$

12. 结论

• 在公用事业行业内，B/P 和户均持股比例等因子具有较好的选股能力。
• 通过构建多因子模型，可以有效提高投资回报率，优于基准。
• 未来可进一步研究这些因子在其他行业中的表现，以拓展投资策略。