20121029-华泰证券-行业内选股因子分析之十_电信业务行业_18页_1mb

电信业务行业多因子选股模型分析总结

核心内容

本报告分析了电信业务行业内的选股因子表现，旨在为投资者提供基于因子的选股策略建议。通过信息系数、FF排序法、选股区分度、单调性和稳定性等指标，对36个因子进行了系统评估，并构建了一个表现优异的多因子选股模型。

主要观点

正向因子表现

• 价值因子中的 B/P（每股净资产/股价）表现出较强的正向选股能力，其信息系数为 0.0837，在 1% 显著水平下显著为正。
• 成长因子中的 营业利润增长率（月度数据）也表现出较好的正向效应，信息系数为 0.0363，在 10% 显著水平下显著为正。
• 股东因子中的 户均持股比例同样表现良好，信息系数为 0.0388，在 10% 显著水平下显著为正。

负向因子表现

• 规模因子中的 总市值为负向因子，信息系数为 -0.0499，在 1% 显著水平下显著为负。
• 反转因子中的 最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近6个月涨幅均显示负向效应，信息系数分别为 -0.0912、-0.0862、-0.0825、-0.0820，均在 1% 显著水平下显著为负。
• 交投因子中的 最近1个月日均换手率和换手率变化，以及波动因子中的最近1个月波动率均表现出负向效应，信息系数分别为 -0.1050、-0.0410 和 -0.0664，在 1% 显著水平下显著为负。

关键信息

多因子选股模型表现

• 由上述9个因子构建的多因子选股模型表现良好，多头组合在大多数年份均显著超越基准。
• 2005年1月至2012年8月期间：
  • 10只多头组合累计收益率为 695.34%，年化收益率为 30.68%。
  • 20只多头组合累计收益率为 501.22%，年化收益率为 26.04%。
  • 30只多头组合累计收益率为 270.05%，年化收益率为 18.39%。
• 基准（样本等权重组合）累计收益率为 208.21%，年化收益率为 15.63%。
• 空头组合表现较差，累计收益率分别为 10.64%、77.03%、157.43%，年化收益率分别为 1.31%、7.65%、12.98%。

胜率分析

• 多头组合在10只和20只的情况下，胜率均在 70% 以上。
• 空头组合在10只和20只的情况下，胜率均低于 35%。
• 多头组合相对空头组合的月度胜率也均在 70% 以上。

综合表现

• 多头组合在信息比率和Sharpe比率上均表现较好，其中20只多头组合的信息比率在 2 以上，10只多头组合的月度Sharpe比率在 0.2 以上。
• 空头组合的信息比率均在 -0.5 以下，10只空头组合的Sharpe比率低于 0.05。

年度超额收益率

• 多头组合在大多数年份的超额收益率为正，特别是在 2009年，10只多头组合超额收益率显著。
• 空头组合在大多数年份的超额收益率为负，特别是在 2009年，10只空头组合表现落后于基准。

因子综合评价

正向因子

• B/P、CF/P、SR/P、户均持股比例在大多数年份中信息系数为正。
• 营业利润增长率在大多数年份中信息系数为正。

负向因子

• 总市值、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近6个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化、最近1个月波动率在大多数年份中信息系数为负。

多因子选股模型构建

模型表现

• 以电信业务行业为样本池，构建的多因子选股模型表现优异，多头组合显著优于空头组合。
• 多头组合在信息比率、Sharpe比率和Alpha方面均优于空头组合。

信息比率

• 价值因子中的 B/P 和 CF/P，成长因子中的 营业利润增长率 和 净利润增长率，股东因子中的 户均持股比例 和 机构持股比例变化 的信息比率为正，总市值、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近6个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化、最近1个月波动率 的信息比率为负。

结论

选股能力

• B/P、营业利润增长率 和 户均持股比例 是电信业务行业内的表现较好的正向因子。
• 总市值、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近6个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化 和 最近1个月波动率 是表现较好的负向因子。

投资建议

• 建议投资者关注 B/P、营业利润增长率 和 户均持股比例 等因子，以构建具有较高超额收益潜力的多头组合。
• 对于空头组合，应避免使用 总市值、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近3个月涨幅、最近6个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化 和 最近1个月波动率 等因子。

表格汇总

表格1：中证行业分类

表格2：因子库

表格3：各因子信息系数

表格4：各年各因子信息系数的均值

表格5：各因子选股区分度(月)