20120921-华泰证券-行业内选股因子分析之二_可选消费行业_15页_1mb

金融工程/量化选股：可选消费行业因子分析总结

核心内容

本报告分析了2005年1月至2012年8月期间，可选消费行业内36个选股因子的表现。研究基于横截面回归法和FF排序打分法，评估了因子的信息系数、选股区分度、单调性和稳定性，旨在识别在该行业表现较好的正向和负向因子。

主要观点

1. 信息系数分析

• 正向因子：价值因子中的 B/P、SR/P，分析师预测因子中的 盈利预测上调比例 表现出显著的正向信息系数，表明这些因子在下一期股票表现中具有较好的预测能力。
• 负向因子：反转因子中的 最近1个月涨幅、最近2个月涨幅，交投因子中的 最近1个月日均换手率、换手率变化，波动因子中的 最近1个月波动率 等因子信息系数为负，说明其对股票未来表现具有负面影响。
• 中性因子：盈利因子（如ROE、ROA、销售毛利率、销售净利率）和股东因子（如户均持股比例、机构持股比例）的信息系数接近于零，表示其对股票未来表现影响不显著。

2. 选股区分度

• 正向因子：B/P、SR/P 和盈利预测上调比例 的选股区分度较高，表明这些因子在组合构建中能够有效区分表现优异的股票。
• 负向因子：最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化、最近1个月波动率、总市值 等因子表现出较强的负向区分度，表明其在构建空头组合时效果较好。

3. 单调性

• 正向因子：B/P、SR/P、盈利预测上调比例 的股票组合表现具有单调递减特征，表明其在因子排序下表现逐渐变差。
• 负向因子：最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化、最近1个月波动率、总市值 等因子表现出单调递增特征，说明其在因子排序下表现逐渐变好。

4. 稳定性

• 正向因子：B/P、SR/P、盈利预测上调比例 的信息比率较高，且在多数年份超额收益率为正，显示其稳定性较强。
• 负向因子：最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化、最近1个月波动率 等因子在多数年份超额收益率为负，显示其稳定性较弱。

关键信息

多因子模型表现

• 由综合得分排名靠前的10只、20只、30只股票构建的多头组合，累计收益率分别为 1827.20%、1664.35%、1359.33%，年化收益率分别为 46.49%、44.83%、41.32%，显著高于基准（累计收益率为 264.71%，年化收益率为 18.17%）。
• 多头组合的胜率均在 70% 以上，而空头组合的胜率均低于 35%。
• 多头组合的信息比率均在 4 以上，而空头组合的信息比率均在 -0.6 以下。

因子分类表现

• 价值因子：B/P、SR/P 表现优异，具有正向信息系数和较高的区分度。
• 分析师预测因子：盈利预测上调比例 表现较好，具有正向信息系数和较高的区分度。
• 反转因子：最近1个月涨幅、最近2个月涨幅 等因子表现较差，具有负向信息系数和较低的区分度。
• 交投因子：最近1个月日均换手率、换手率变化 表现较差，具有负向信息系数。
• 波动因子：最近1个月波动率、波动率变化 表现较差，具有负向信息系数。
• 规模因子：总市值 表现较差，具有负向信息系数。
• 盈利因子：ROE、ROA、销售毛利率、销售净利率 表现中性，信息系数接近于零。
• 股东因子：户均持股比例、机构持股比例、户均持股比例变化、机构持股比例变化 表现中性，信息系数接近于零。

总结

在可选消费行业内，价值因子和分析师预测因子表现较好，具有正向信息系数和较高的选股区分度，能够有效提升组合收益。而反转因子、交投因子、波动因子和规模因子表现较差，具有负向信息系数和较低的区分度，应谨慎使用。盈利因子和股东因子对股票表现影响不显著，信息系数接近于零。多因子模型在该行业表现良好，多头组合显著优于基准，而空头组合表现较差。