20121018-华泰证券-行业内选股因子分析之六_医药卫生行业_18页_1mb

医药卫生行业多因子选股模型分析总结

核心内容

本报告由魏刚撰写，分析了医药卫生行业内的选股因子表现，并构建了一个多因子选股模型。研究采用中证一级行业分类，样本池包括医药卫生行业内的股票，剔除了ST股票和换仓日停牌股票。研究期间为2005年1月至2012年8月，换仓频率为每月一次。

主要观点

• 通过信息系数和FF排序法分析了各因子的选股能力。
• 在医药卫生行业，表现较好的正向因子包括：价值因子中的E/P、B/P、SR/P、CF/P，成长因子中的营业收入增长率，分析师预测因子中的盈利预测上调比例。
• 表现较好的负向因子包括：反转因子中的最近1个月涨幅、最近2个月涨幅，交投因子中的最近1个月日均换手率、换手率变化，波动因子中的最近1个月波动率等。
• 由上述6大类共10个因子构建的多因子选股模型表现较好，多头组合均超越基准，而空头组合均落后于基准。

关键信息

投资要点

• 正向因子：

  • 价值因子：E/P、B/P、SR/P、CF/P
  • 成长因子：营业收入增长率
  • 分析师预测因子：盈利预测上调比例

• 负向因子：

  • 反转因子：最近1个月涨幅、最近2个月涨幅
  • 交投因子：最近1个月日均换手率、换手率变化
  • 波动因子：最近1个月波动率

• 多头组合表现：

  • 10只股票：累计收益率1341.92%，年化收益率41.10%
  • 20只股票：累计收益率1271.81%，年化收益率40.20%
  • 30只股票：累计收益率1127.80%，年化收益率38.21%

• 空头组合表现：

  • 10只股票：累计收益率35.17%，年化收益率3.97%
  • 20只股票：累计收益率105.88%，年化收益率9.77%
  • 30只股票：累计收益率174.01%，年化收益率13.89%

• 月度胜率：

  • 多头组合胜率均在55%以上
  • 空头组合胜率均低于40%
  • 多头组合相对空头组合的胜率均在60%以上

• 绩效指标：

  • 多头组合的信息比率均在2.5以上，月Sharpe比率在0.3左右
  • 空头组合的信息比率均在-1以下，月Sharpe比率在0.15以下
  • 多头组合在大多数年份的超额收益率为正，空头组合则为负

正文结构

一、引言

• 研究对象：以医药卫生行业为样本空间，剔除ST股票和换仓日停牌股票。
• 行业分类：采用中证一级行业分类，包括10个行业。
• 因子库：包含36个因子，涵盖规模、价值、成长、盈利、动量反转、交投、波动、股东等类型。
• 研究方法：采用横截面回归法和FF排序法。

二、从信息系数方面分析各因子的选股能力

• 信息系数用于衡量因子与下期股票收益率的相关性。
• 正向因子：E/P、B/P、SR/P、CF/P、ebitda/ev、营业收入增长率、盈利预测上调比例等。
• 负向因子：总市值、最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近1个月波动率、最近1个月日均换手率、换手率变化等。

三、从FF排序法方面分析各因子的选股能力

• 选股区分度：较好的因子应表现出区分度、单调性和稳定性。
• 正向因子：E/P、B/P、SR/P、CF/P、营业收入增长率、盈利预测上调比例等。
• 负向因子：最近1个月涨幅、最近2个月涨幅、最近1个月日均换手率、换手率变化等。

四、结论

• 各因子综合评价：正向因子表现较好，负向因子表现较差。
• 多因子选股模型构建：基于信息系数和FF排序法，构建了医药卫生行业的多因子选股模型，表现优于基准。

图表目录

• 图1：医药卫生行业内多因子选股模型表现
• 表格1：中证行业分类
• 表格2：因子库
• 表格3：各因子信息系数
• 表格4：各年各因子信息系数的均值
• 表格5：各因子选股区分度(月)
• 表格6：根据各因子排序构建的各组合累计收益率
• 表格7：根据各因子排序构建的各组合的信息比率
• 表格8：各因子排名靠前组合各年超额收益率
• 表格9：各因子排名靠后组合各年超额收益率
• 表格10：各因子综合评价
• 表格11：以医药卫生行业为样本池的多因子选股模型分析（月）
• 表格12：以医药卫生行业为样本池的多因子选股模型各年超额收益率