20141217-申万宏源-12月上半月申万调研指数报告_调研指数全面下行_经济形势较为严峻_27页_772kb

2014年12月上半月申万调研指数报告总结

核心内容概述

2014年12月上半月，申万调研综合指数继续下滑，从 $-4.3%$ 降至 $-10.9%$，库存指数小幅反弹至 $-18.8%$，当前景气度指数从 $5.6%$ 下降至 $-3.9%$，对未来6个月景气度预期也从 $25.4%$ 下降至 $20.3%$。整体来看，经济形势较为严峻，多个行业表现疲软，仅房地产销售保持相对正面。

主要观点

• 经济整体疲软：调研指数全面下行，表明经济景气度持续低迷，年底小旺季未显现。
• 房地产销售表现较好：房地产中介表示贷款成本下降，市场相对理性繁荣，成交量与到访量稳定，是唯一正面行业。
• 汽车市场旺季延迟：汽车经销商订单量平稳，但旺季较晚且不及往年，库存维持在1.5个月左右，部分经销商库存积压。
• 家电需求透支：双11活动透支了部分需求，双12拉动有限，消费者趋于理性，库存水平较良性。
• 机床行业表现不及预期：市场旺季不旺，销量同比恶化，企业投资意愿弱，下游订单缺失是主因。
• 工程机械行业持续低迷：挖机销量反季节性下降，景气度进一步恶化，新开工预期差，行业仍未触底。
• 铜贸易商订单减少：大部分贸易商已完成全年任务，订单极少，下游消费不及往年，行业景气度偏空。
• 公路货运需求分化：百货、食品类货运需求稳定，但部分调研对象认为不及往年，钢材、水泥和出口货运疲弱。
• 出口货代淡季延续：12月出口货运量或略低于11月，景气度处于年内较差水平，美线受罢工影响较大，欧线和近洋线需求乏力。

关键信息

调研指数概况

• 调研综指：从 $-4.3%$ 降至 $-10.9%$
• 库存指数：从 $-22.6%$ 上升至 $-18.8%$
• 当前景气度指数：从 $5.6%$ 下降至 $-3.9%$
• 未来6个月景气度预期：从 $25.4%$ 下降至 $20.3%$

房地产中介

• 降息后按揭贷款折扣减少，但广州、天津、杭州等地基本能实现95折优惠。
• 成交量与到访量较上半年有明显回升，市场理性繁荣。
• 二线城市的商品房库存仍高，去化压力大。

汽车经销商

• 订单量稳中略升，但旺季来得较晚，需求增长有限。
• 库存维持在1.5个月左右，部分经销商库存紧张。
• 消费者观望情绪浓厚，市场整体环境偏低迷。

家电经销商

• 销量同比和环比均小幅下滑，双11透支需求，双12拉动有限。
• 库存水平较为良性，部分经销商表示空调库存较大。
• 消费者趋于理性，12月销量恢复规律被打破。

机床经销商

• 旺季不旺，销量远低于预期，询价量和销量均未明显增长。
• 下游订单缺失导致企业投资意愿弱，四季度销量同比恶化。
• 大型设备销售仍不景气，小部分小型设备销售略好。

工程机械经销商

• 挖机销量环比不升反降，景气度进一步恶化。
• 在建项目少，新开工预期差，行业仍未触底。
• 部分经销商逾期率上升，回款率偏低。

铜贸易商

• 全年任务完成，订单极少，下游消费不及往年。
• 铜价震荡，长期看空，行业景气度偏空。
• 由于经济下行风险和产能过剩，供需不平衡趋势加重。

公路货运

• 百货、食品类货运需求稳定，其他品类表现一般。
• 部分调研对象认为食品百货需求不及往年，旺季尚未真正爆发。
• 运价保持低位，部分因油价下跌而下降。
• 12月底货运量预计出现明显反弹，持续至春节前。

出口货代

• 12月出口货代市场仍处于淡季，总体货运量持平或略低。
• 季节性错位效应明显，12月出口同比或将继续回落。
• 欧线和近洋线需求疲弱，美线受罢工影响较大。
• 油价下跌未导致运价下跌，海运费不跌反涨。

分行业调研结果

房地产

• 政策放松后市场景气度实质性好转。
• 一线和二线城市的销售情况不同，二线库存压力较大。

汽车

• 旺季延迟，需求增长有限。
• 库存保持稳定，部分经销商库存紧张。
• 消费者观望情绪明显，市场整体偏低迷。

家电

• 双11透支需求，双12拉动有限。
• 库存水平良好，部分品类如空调库存较高。
• 消费者趋于理性，12月销量恢复规律被打破。

机床

• 旺季不旺，市场表现不及预期。
• 销量同比恶化，企业投资意愿弱。
• 大设备销售不振，小设备略有改善。

工程机械

• 挖机销量反季节性下降，行业景气度恶化。
• 在建项目少，新开工预期差。
• 部分经销商逾期率上升，回款率偏低。

铜

• 全年任务完成，订单极少，下游消费疲弱。
• 铜价震荡，长期看空。
• 供需不平衡趋势加重，明年或以月单形式为主。

公路货运

• 各类货运品表现不一，百货、食品类需求稳定。
• 运价保持低位，部分因油价下跌而下降。
• 12月底货运量预计反弹，持续至春节前。

出口货代

• 12月出口货运量或略低于11月，景气度差。
• 欧线、近洋线需求疲弱，美线受罢工影响。
• 油价下跌未导致运价下跌，海运费上涨。

附录：申万调研指数介绍与数据解读方法

调研方法与频率

• 电话调研：通过电话与调研样本沟通，便于长期稳定沟通。
• 月度调研：每月底调研当月情况，如11月调研了解11月情况。

样本特点

• 草根性：调研对象多为销售或市场人员，非高管。
• 广泛性：样本数量较多，分布分散。
• 代表性：样本选取考虑行业结构和区域分布，确保代表性。

调研数据

• 方向性问题：调研对象需回答增加、持平或减少。
• 扩散指数：将样本回答以相等权重合成，反映趋势一致性。

调研结果的解读

• 扩散指数定义：扩散指数 = 反馈增加的样本比例 - 反馈减少的样本比例。
• 指数范围：申万调研指数范围在-1到1之间，用百分比表示。
• 解读原则：
  • 数值为正且越接近1，表示环比增加的样本占比越大。
  • 数值为负且越接近-1，表示环比减少的样本占比越大。
  • 数值为0，表示增加与减少样本数持平。
• 注意点：调研指数反映趋势一致性，不等于实际数据变化；需考虑季节性因素，初期无法季调；数据有效性需时间检验。

信息披露

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