20240920-国联证券-美联储9月议息会议点评_前置降息50基点正式开启降息周期_24页_1mb

报告摘要

美联储9月议息会议点评：前置降息50基点，经济不着陆可能性大

核心观点

降息背景与点阵图预测
美联储9月会议宣布将政策利率目标区间下调50基点，至4.75%-5%区间，标志着降息周期正式开启。点阵图显示2024年继续降息的概率较高，但降息次数存在分歧：9位委员倾向于降息两次（全年共三次降息），7位委员倾向于降息一次。此外，还存在2位委员预计不降息、1位委员预计降息75基点的少数派意见。
经济预期与就业市场
9月经济预期概要维持“经济不着陆”的预测，但略微下调了2024年通胀预期（核心PCE从28%降至26%），上调失业率预期至44%。美联储认为当前通胀与失业风险基本平衡，但需关注劳动力市场降温速度。家庭调查失业率已升至4.2%，职位空缺率下降，显示就业市场接近平衡。
货币政策立场转变
福布斯声明调整了措辞，从“恢复2%通胀目标”转向“支持最大就业和恢复2%通胀目标”，反映出美联储政策重心从“抑制通胀”转向“稳定就业”。鲍威尔强调当前需采取更中性的政策立场，但若劳动力市场过快冷却，可能加速降息。
缩表与流动性
缩表速度在6月已开始放缓，美联储计划调整再投资节奏，但流动性整体充足。需关注小银行因缩表风险上升的问题。担保隔夜融资利率分位数利差仍处于低位，显示当前流动性压力较小。
通胀路径与实际利率
通胀预计将在2026年回归2%目标，实际利率仍高于自然利率，显示货币政策仍具有一定限制性，有助于压降通胀。但若未来通胀继续回落，降息可能压缩政策利率的限制性空间。
市场反应与降息预期
会议后市场对2024年底政策利率低于4.25%-4.5%的预期概率降至68%，反映对降息节奏的担忧。2年期美债收益率已提前定价未来降息，显示市场对美联储政策的反应较为充分。
风险提示
报告警告美国经济可能超预期降温、地缘政治风险升级可能压缩市场风险偏好，需密切跟踪通胀、就业及流动性变化。