2025-03-02-联合资信-2024年金融控股类企业发债回顾_13页_1mb

报告摘要

2024年，金融控股类企业在债券市场表现出较高的活跃度，发债规模和数量均实现增长。整体来看，金控公司信用资质较高，债券融资主要用于置换到期债务和补充流动资金，期限结构偏长期，短期兑付压力可控。行业利差与信用级别基本匹配，但部分地方金控因区域经济实力较弱或业务风险较高，利差相对较大。

金控公司信用水平整体较高，AAA级主体占比达72.37%，其中央企金控信用级别主要为AAA，仅3家为AA+；地方金控信用级别以AAA和AA+为主，省级平台信用资质优于市区级平台；其他类金控因样本较少，信用水平相对较高。
2024年发债规模增长显著，全年样本企业共发行债券383只，合计6415.90亿元，同比增长55.92%。剔除中央汇金后，发债规模为3535.90亿元，同比增长46.56%。
央企金控发债规模占比最大，占剔除中央汇金后总规模的46.58%；地方金控占比为51.70%，其发债规模增长稳定，且省级平台发债规模较大。
债券品种结构多样，以企业债/公司债、中期票据和短融/超短融为主，其中产业系央企金控更倾向于短融或超短融，部分企业还发行了资产支持证券。
利差分布与信用级别基本匹配，但部分地方金控因区域经济或业务风险因素，利差较大，存在倒挂现象。

主体名称	调整方向	调整前	调整后	优势/调整原因
中铝资本	上调	AA+	AAA	股东支持，业务领域拓宽
天津津融	上调	AA+	AAA	区域战略地位突出，盈利能力提升，政府支持
东莞金控	上调	AA+	AAA	政府支持力度大，金融牌照丰富，资本实力增强
烟台财金	上调	AA	AA+	公司定位变更，综合实力提升，政府支持持续
同方国信	下调	AAA	AA+	/

总发行情况：
- 全年共发行383只债券，合计6415.90亿元，同比增长55.92%。
- 剔除中央汇金后，发行规模为3535.90亿元，同比增长46.56%。
- 截至2024年末，样本企业（剔除中央汇金）债券存续余额合计7415.19亿元，同比增长16.82%。
央企金控：
- 剔除中央汇金后共发行111只债券，规模1646.90亿元，同比增长44.21%。
- 债券品种以企业债/公司债、中期票据和短融/超短融为主，其中产业系央企金控短融/超短融占比高。
- 存续债券中，有3家央企金控一年内到期债券占比超50%，但规模较小。
地方金控：
- 共发行228只债券，规模1833.00亿元，同比增长13.02%。
- 省级平台发债规模占比较大（58.80%），存续规模差异较大。
- 短融/超短融占比超过50%的平台包括甘肃金控、广东粤科、江苏国信、四川金鼎、天津津融及杭州金投。
其他类金控：
- 共发行10只债券，规模61.00亿元，未发行定向工具。
- 存续债券规模合计172.60亿元，期限结构偏短期。

央企金控：
- AAA级别主体利差主要分布在30BP~50BP区间，均值为32.21BP；AA+级别主体利差均值为51.10BP。
- 综合类央企金控利差低于产业系央企金控，主要得益于其经营实力较强。
地方金控：
- AAA级别省级平台利差均值为55.16BP，市区级平台为51.37BP。
- AA+级别省级平台利差均值为99.12BP，市区级平台为87.14BP。
- 部分地方金控利差较大，如四川金鼎（160.43BP）、天津津融（145.85BP）等，主要受区域经济实力和业务风险影响。
其他类金控：
- 平均主体利差为147.70BP，整体高于央企及地方金控，主要因经营实力较弱或关联方风险较大。