20210312-联合资信-地方资产管理公司发债及信用评级情况分析_6页

报告摘要

地方资产管理公司发债及信用评级情况分析总结

核心内容概述

地方资产管理公司自2018年以来在债券市场融资规模显著增长，行业整体评级率约为50%，信用级别普遍较高。随着不良资产规模扩大和融资需求增加，未来参与评级和资本市场融资的公司或将进一步扩容。企业规模和杠杆水平与信用级别存在一定的对应关系，股东背景是影响信用级别的重要因素，国有背景企业信用级别普遍高于民营和混合制企业。

主要观点

发债情况：地方资产管理公司自2016年起逐步进入债券市场，2018年发行规模激增至246.80亿元，2020年达到375.80亿元。发债期限以3~5年为主，近年也开始发行短期限债券（1年及以内），以缓解流动性压力。
信用评级：截至2021年1月末，29家地方资产管理公司中有17家为AAA，10家为AA+，1家为AA，1家存在级别差异。整体评级率约50%，未来有望继续提升。
评级变动：2018年至2021年间，仅有一家地方资产管理公司（光大金瓯）主体评级上调至AAA，而两家公司（华融晋商、中原资产）被列为观察名单，可能面临评级下调风险。
财务指标：AAA级别公司资产规模和所有者权益普遍较高，但盈利指标表现不如AA+企业。AA+级别公司中部分企业所有者权益高于AAA级别最小值。AA级别公司资产规模相对较小，但盈利表现优于AAA级别公司。
股东背景：国有控股企业占主导地位，25家有公开评级的企业中，国有背景占25家，民营和混合制各占2家。国有背景企业更易获得政府支持，从而提升信用级别。
主营业务：不良资产业务是地方资产管理公司的核心业务，但部分公司收入依赖固定收益类业务，不良资产占比偏低可能带来更大的经营风险。

关键信息

发债情况

发债数量与规模：2016年无发债；2017年2家，13亿元；2018年246.80亿元；2019年增长43.76%，达320.56亿元；2020年增长5.92%，达375.80亿元。
发债期限：主要为3~5年期，票面利率3.10%~7.50%；短期债券（1年及以内）发行数量逐年增加，2019年2家，2020年7家，利率区间2.20%~5.00%。

信用评级情况

评级分布：AAA级别占比60.71%，AA+级别占比34.48%，AA级别占比3.45%，存在级别差异1家。
评级变动：光大金瓯上调至AAA，华融晋商和中原资产被列入观察名单，可能面临评级下调。

财务指标分析

资产规模：AAA级别最大值1619.19亿元，最小值106.74亿元；AA+级别最大值154.39亿元，最小值57.08亿元。
所有者权益：AAA级别最大值480.59亿元，最小值30.70亿元；AA+级别最小值18.50亿元，部分企业所有者权益高于AAA级别最小值。
营业收入与利润总额：AAA级别最大值分别为54.55亿元和11.61亿元；AA+级别部分企业收入和利润接近AAA级别。不良资产业务收入确认方式差异较大，但利润指标更具可比性。
盈利指标：AAA级别公司盈利表现不如AA+企业，AA级别公司盈利优于AAA级别公司。
杠杆指标：AAA级别公司资产负债率和全部债务资本化比率较高，AA+级别公司杠杆水平较低，国有背景企业整体杠杆水平较低。