20221218-国盛证券-有色金属2023年度策略_高载能高功率场景开启金属新时代_45页_2mb

有色金属行业2023年度策略总结

核心内容概述

2023年有色金属行业展望：高载能、高功率场景开启金属新时代，行业整体呈现供需矛盾缓和趋势，中下游制造盈利有望修复。黄金、铜、铝、锂、镍、稀土永磁及软磁材料等细分领域均具备投资机会，同时需警惕货币政策、地缘政治、房地产及政策变更等风险。

主要观点与关键信息

一、金属大宗品：供需矛盾缓和，中下游盈利修复

1. 黄金

   • 2022年受美联储加息影响承压，11月后因加息边际放缓预期出现修复。
   • 2023年经济衰退风险与通胀回落背景下，黄金价格有望震荡上行。
   • 投资逻辑：黄金作为避险资产，在经济衰退、政策宽松预期下具备配置价值。
   • 推荐标的：赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业。

2. 铜铝

   • 2022年铜铝价格因供需矛盾呈现先涨后跌走势，下半年因低库存支撑迎来修复。
   • 2023年供需矛盾进一步缓和，内需修复与海外货币宽松支撑铜铝价格。
   • 投资逻辑：铜价受地产链影响较大，铝价受成本支撑较强。
   • 推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、明泰铝业、神火股份、银邦股份等。

二、能源金属：电动车与储能需求强劲，锂镍供给压力缓解

1. 锂

   • 2022-2025年全球锂需求复合增速达29%，电动车和储能为主要驱动。
   • 供给端海外资源放量不及预期，叠加高成本支撑，锂价具备韧性。
   • 供需预期：2023年供需紧张预期边际缓解，锂价中枢下移，但高成本支撑价格弹性。
   • 推荐标的：西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份、天铁股份。

2. 镍

   • 镍价受不锈钢需求影响，但逐步向电动车需求转化。
   • 印尼镍中间品快速放量缓解供给压力，资源-加工一体化布局提升企业竞争力。
   • 投资逻辑：高镍三元需求增长，叠加印尼镍产能释放，镍价或进入见顶回落阶段。
   • 推荐标的：华友钴业、中伟股份、盛屯矿业。

三、电气金属：高载能与高功率需求推动盈利修复

1. 稀土永磁

   • 需求端EV和Robot多点开花，供给端集中度提升，价格企稳。
   • 稀土永磁龙头“价稳量增”，业绩迎来拐点。
   • 投资逻辑：稀土价格企稳利好磁材板块盈利。
   • 推荐标的：金力永磁、中科三环、宁波韵升、正海磁材。

2. 软磁材料

   • 电动车800V高压平台及风光储一体化推进，金属磁粉芯需求快速增长。
   • 上游原材料价格趋稳，企业盈利能力有望改善。
   • 投资逻辑：新能源及绿色能源提质扩容，软磁材料迎来快速迭代放量。
   • 推荐标的：铂科新材、横店东磁、云路股份、龙磁科技、东睦股份。

风险提示

• 联储货币政策出现超预期紧缩风险；
• 地缘政治对上游资源开发造成不确定性；
• 国内房地产不及预期风险；
• 有色行业政策变更风险。

重点标的推荐

总结

2023年有色金属行业在宏观经济和政策环境变化下迎来结构性机会。黄金、铜、铝、锂、镍等大宗品价格波动与宏观环境密切相关，中下游制造盈利有望修复。能源金属锂、镍受电动车与储能需求支撑，价格具备韧性。电气金属稀土永磁与软磁材料受益于新能源和绿色能源发展，前景广阔。建议关注具备资源与制造一体化能力的优质企业，同时警惕货币政策、地缘政治及房地产等风险因素。