轻工制造行业：定制家俱行业报告-20171122-群益证券（香港）-16页-1mb

定制家俱行业报告总结

核心内容

定制家俱行业作为家俱制造业的重要组成部分，近年来发展迅速，行业增速高于传统成品家俱，且具有较强的抗周期能力。当前我国家俱制造业仍保持较快增长，年均增速约在 $10% - 15%$ 之间，下游需求主要来自购房消费者及存量更新市场。定制家俱集合成品家俱与传统手工家俱的优点，通过柔性化生产或OEM模式，实现个性化定制与大规模生产的结合，满足消费者对空间利用率和个性化设计的需求。

主要观点

• 行业增长与需求驱动：家俱行业总体增速放缓，但仍在快速发展期。商品房销售及存量更新是推动行业增长的主要动力，预计今明两年装修需求将持续增长。
• 消费升级与年轻化趋势：随着居民收入提高及消费观念转变，家俱需求从实用性向个性化、舒适化升级。25-35岁年轻群体成为主要消费力量，推动定制家俱市场扩大。
• 定制家俱优势明显：相比传统成品家俱，定制家俱在空间利用率、个性化设计、整体风格统一、安装便捷等方面具有显著优势，且具备更高的经营效率和盈利能力。
• 行业竞争格局：定制家俱行业竞争格局初步形成，主要由全国性多品类品牌（如欧派、索菲亚、尚品宅配、好莱客）和单一产品线品牌（如皮阿诺、志邦股份等）组成。成品家俱厂商也开始布局定制市场，加剧竞争。
• 全屋定制为未来方向：随着消费趋势向一站式购物发展，全屋定制将成为行业主流。行业集中度仍有提升空间，龙头品牌具备较大竞争优势。

关键信息

市场现状

• 定制家俱占家俱市场比例不足 $20%$，发展潜力大。
• 2017年前三季度，家俱行业总收入达6748亿元，同比增长 $13%$，利润达404亿元，同比增长 $15%$。
• 2016年，定制家俱企业合计实现营收211亿元，占全行业 $2.5%$。

行业发展趋势

• 定制家俱发展速度快，营收增速约 $30%$，净利增速超 $40%$。
• 家俱行业与房地产行业高度相关，通常滞后地产行业周期 $5-12$ 个月。
• 存量更新市场潜力巨大，2005-2012年数据估算潜在翻新面积达 $26$ 亿平方米，占整体需求 $30% - 40%$。

企业竞争格局

• 多品类定制品牌：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、好莱客为“四大天王”，欧派规模最大，索菲亚在定制衣柜市场领先。
• 单一产品线品牌：如皮阿诺、志邦股份等，主要集中在厨柜、衣柜等细分市场。
• 地方性中小厂商：产品定位偏低端，竞争力较弱。
• 销售模式：以经销商为主，直营和大宗用户为辅，经销商门店占比超 $80%$。

品牌表现

• 欧派家居：门店数量超 $6000$ 家，其中厨柜与衣柜为主要产品，营收占比分别约为 $57%$、$32%$。2017年前三季度营收 $69$ 亿元，同比增长 $37.2%$，净利润 $9.45$ 亿元，同比增长 $32.17%$。
• 索菲亚：主品牌“索菲亚”贡献 $84.51%$ 收入，经销商门店达 $2170$ 家，客户数 $37.86$ 万户，客单价同比增长 $15.97%$。2017年前三季度营收 $42.5$ 亿元，净利润 $5.76$ 亿元。

投资建议

• 个股推荐：欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）。
• 预期增长：欧派预计 $2017$ 年净利润 $12.75$ 亿元，同比增长 $34.32%$；索菲亚预计 $2017$ 年净利润 $9.38$ 亿元，同比增长 $41.29%$。

行业前景

定制家俱行业具备良好的发展前景，主要受益于消费升级、年轻化趋势及存量更新市场增长。全屋定制将成为行业主流，未来行业集中度有望进一步提高。龙头品牌如欧派和索菲亚具备较强的市场地位和竞争优势，是投资重点。