20210327-兴业证券-设计总院-603357.SH-总承包业务加速发展_Q4净利润同比增长76__6页_893kb

设计总院（603357.SH）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了设计总院2020年年报及2021-2023年盈利预测，指出公司在总承包业务加速发展下，2020年Q4净利润同比增长76%，全年净利润同比增长11.84%。公司业务结构持续优化，新签合同额和在手订单均实现快速增长，为未来业绩增长奠定基础。同时，公司通过管理升级和区域扩张，提升了运营效率，维持了稳定的期间费用率。

主要观点

• 业务增长显著：2020年公司新签合同额37.14亿元，同比增长82.22%；在手订单52.00亿元，同比增长47.13%。这为2021年业绩增长提供了有力支撑。
• 总承包业务放量：设计施工总承包业务收入同比增长127.80%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 业绩增速稳健：公司全年实现营业收入19.10亿元，同比增长17.96%；预计2021-2023年EPS分别为0.92元、1.03元、1.14元，PE分别为9.9倍、8.9倍、8.1倍，维持“审慎增持”评级。
• 毛利率与净利率承压：2020年综合毛利率下降至39.09%，净利率下降至19.05%，主要因设计施工总承包业务占比上升，毛利率较低。但净利率下降幅度小于毛利率，主要得益于资产及信用减值损失大幅减少。
• 现金流改善：2020年每股经营性现金流净额为0.89元，同比增加0.78元，主要受益于收现比上升和付现比下降。
• 区域与管理升级：公司在安徽省内和省外分别实现营收增长20.12%和11.62%。公司推行“多分院、大平台”运营模式，实现管理扁平化，提升人均效率，同时控制期间费用率稳定。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司受益于政策利好（如长三角一体化、交通强国试点），区域扩张顺利，管理升级有效，盈利能力和现金流持续改善。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 安徽省基建投资不及预期
• 安徽省外业务拓展不及预期
• 工程进度不及预期

结论

设计总院2020年实现业绩稳步增长，特别是在设计施工总承包业务带动下，全年营收和净利润均实现同比增长。公司通过业务结构优化和管理升级，有效控制了费用率并提升了现金流水平。未来，随着政策利好释放和区域业务拓展，公司业绩有望继续改善，维持“审慎增持”评级。