20180802-光大证券-乐普医疗-300003.SZ-18年上半年业绩快报点评_中报业绩略超预期_内生继续保持30_较高增长_5页_1mb

乐普医疗（300003.SZ）2018年上半年业绩快报总结

核心内容

乐普医疗于2018年上半年实现营业收入29.55亿元，同比增长35.37%；归母净利润8.10亿元，同比增长63.48%，业绩略超市场预期。公司内生增长保持在30%左右，主要得益于医疗器械业务的持续扩张和药品大品种的一致性评价进展。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司上半年业绩表现优于市场预期，主要由于内生增长强劲，尽管存在一些一次性因素影响（如股权处置和子公司关停），但整体仍保持高增长。
• 器械业务多点开花：在支架行业平均15%增速的基础上，公司产品线持续更新，市场份额扩大，近年仍保持近20%的增速。可降解支架Neovas的2年期随访数据符合预期，预计将在2018年获批。此外，公司在封堵器、起搏器、AI等领域的布局也取得进展。
• 药品大品种进入一致性评价收获期：阿托伐他汀已通过一致性评价，氯吡格雷已获受理，预计2018年底前获批。尽管新省份中标放量红利接近尾声，但一致性评价红利将接棒。公司心血管布局完善，具备与国家、医院、药店谈判的优势。
• 大品种战略跨领域推进：公司不仅在心血管领域稳步推进，还积极布局肿瘤、糖尿病等大病种，储备了PD-1/PDL1、GLP-1、DPP-4、SGLT-2、胰岛素、阿卡波糖等潜力品种。
• 盈利预测上调：考虑到新增投资收益和内生增长超预期，公司上调了2018-2020年的EPS预测，分别为0.78元、0.94元、1.21元，分别同比增长55%、19%、29%。当前股价对应2018年PE为42倍，维持“买入”评级。
• 估值指标下降：PE从2016年的87倍降至2018年的42倍，PB从11倍降至8倍，EV/EBITDA从55倍降至33倍，EV/Sales从17倍降至11倍，显示公司估值逐步合理化。

关键信息

• 财务表现：
  • 营业收入：2018年预计58.98亿元，同比增长29.99%。
  • 净利润：2018年预计13.97亿元，同比增长55.39%。
  • EPS：2018年预测为0.78元，同比增长55%。
  • ROE：2018年预计为18.38%，同比提升。
  • 每股经营现金流：2018年预测为0.60元，同比增长显著。
• 风险提示：
  • 研发进度低于预期。
  • 产品放量低于预期。
  • 并购整合不及预期。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由光大证券研究所发布，分析师具备合法证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议，投资者应自行承担风险。

联系方式

• 分析师：林小伟、宋硕
• 联系电话：林小伟 021-22167311 / 宋硕 021-22169338
• 电子邮件：linxiaowei@ebscn.com / songshuo@ebscn.com

公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

市场数据

• 总股本：17.82亿股
• 总市值：590.08亿元
• 一年最低/最高价：20.26元 / 41.69元
• 近3月换手率：2437.10%
• 股价表现（一年）：相对沪深300指数增长68.99%，绝对增长61.22%

估值指标

盈利能力

偿债能力

重要说明

• 本报告基于合法合规的信息，但不保证其准确性或完整性。
• 报告中的数据和预测可能随时间变化而调整，不构成投资建议。
• 投资者应自行评估风险并做出决策。