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看涨与看跌期权比例价差策略总结

作者信息

• 周静怡
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• 曹柏杨
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核心内容概述

本文档主要介绍了看涨期权比例价差策略和看跌期权比例价差策略，包括策略的构建方式、损益分析、价差选择及风险提示，并结合白糖期权案例进行了具体分析。

看涨期权比例价差策略

策略描述

• 买入若干行权价较低的看涨期权，同时卖出更多数量的行权价较高的看涨期权。

损益分析

• 标的价格 < 低行权价：所有看涨期权均不行权，策略损益为**-最初支出/最初收入**。
• 低行权价 < 标的价格 < 高行权价：低行权价看涨期权行权，高行权价看涨期权不行权，策略损益为标的价格 - 低行权价 - 最初成本 + 最初收入。
• 标的价格 = 高行权价：策略达到最大盈利，损益为行权价之间的差 - 最初成本 + 最初收入。
• 标的价格 > 高行权价：低行权价和高行权价看涨期权均行权，但由于卖出的高行权价看涨期权数量更多，理论上存在无限亏损可能。

策略特征

• 下行方向风险较小，上行方向风险较大。
• 收益有限，亏损可能无限。

价差选择

• 与卖出比例相似的比例价差：投资者可选择买入少量或无时间价值的实值看涨期权，代替买入标的资产，从而降低下行风险和手续费成本。
• 收入比例价差：建立时获得最初收入，不须投入成本，适用于标的资产价格低于卖出看涨期权行权价的情况，价差越具吸引力。
• Delta价差：通过Delta中性配置实现中性策略，如买入5手5100看涨期权，卖出8手5200看涨期权，形成Delta中性。

风险提示

• 价格下行风险：亏损不会超过最初支出，但若支出较大，可考虑向下挪仓。
• 价格上行风险：不建议向上挪仓，应考虑调整比例至1:1，转化为普通牛市价差。
• Delta变化风险：若Delta中性被打破，可通过买入或卖出额外期权进行调整，避免过度调整导致成本过高。
• 盈利未兑现风险：若标的接近最大盈利点，可考虑平仓提取盈利；若快到期且价格在行权价之间，可平仓锁定收益。

白糖期权案例分析

看涨期权比例价差策略

• 现价：SR09期货合约现价为5009。
• 行权价：5000（买入）和5200（卖出）。
• 期权价格：5000看涨期权价格为204，5200看涨期权价格为112。
• 策略构建：买入1份5000看涨期权，卖出2份5200看涨期权。
• 损益分析：
  • 到期白糖期货价格 < 5000：总盈亏为20至-180。
  • 到期白糖期货价格 = 5200：策略总盈亏为-180。
  • 到期白糖期货价格 > 5200：随着价格上升，策略可能面临无限亏损。

看跌期权比例价差策略

• 现价：SR09期货合约现价为5009。
• 行权价：5100（买入）和4900（卖出）。
• 期权价格：5100看跌期权价格为233.5，4900看跌期权价格为151。
• 策略构建：买入1份5100看跌期权，卖出2份4900看跌期权。
• 损益分析：
  • 到期白糖期货价格 < 4900：总盈亏为-231.5至-231.5。
  • 到期白糖期货价格 = 5100：策略达到最大盈利，总盈亏为68.5。
  • 到期白糖期货价格 > 5100：随着价格上升，策略损益逐渐下降。

策略对比

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