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期权策略分析总结：跨式及宽跨式价差策略

作者信息

• 周静怡
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• 曹柏杨
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核心内容

本报告主要分析了跨式价差策略和宽跨式价差策略的构建方式、损益特征及适用场景，并结合PTA期权的案例进行了详细说明。

跨式价差策略

策略描述

• 买入跨式价差策略是指同时买入行权价相同的看跌期权和看涨期权，两者具有相同的标的资产和到期日。
• 该策略适用于对标的资产价格大幅波动有预期的情况。

损益分析

• 若到期价格 < 行权价：看跌期权行权，看涨期权不行权，策略损益 = 行权价 - 标的资产价格 - 期权费总和。
• 若到期价格 > 行权价：看涨期权行权，看跌期权不行权，策略损益 = 标的资产价格 - 行权价 - 期权费总和。

策略特征

• 风险有限，收益无限。
• 无论标的资产价格向上或向下运动，只要运动幅度足够大，买家均可获得盈利。
• 持有至到期日亏损可能性较大，但仍有机会在最后交易日卖出以减少亏损。

期权选择建议

• 行权价：应选择平值附近的期权，以平衡成本与盈利潜力。
• 期限：推荐选择较长的期限，以增加标的资产大幅波动的可能性。
• 波动率：应选择高波动率的标的资产，提高策略盈利概率。

宽跨式价差策略

策略描述

• 宽跨式价差策略是指同时买入行权价不同的看跌期权和看涨期权，两者具有相同的标的资产和到期日。
• 该策略适用于对标的资产价格向某一方向大幅波动有预期的情况。

损益分析

• 若到期价格 < 看跌期权行权价：看跌期权行权，看涨期权不行权，策略损益 = 看跌期权行权价 - 标的资产价格 - 期权费总和。
• 若到期价格 > 看涨期权行权价：看涨期权行权，看跌期权不行权，策略损益 = 标的资产价格 - 看涨期权行权价 - 期权费总和。

策略特征

• 风险有限，收益无限。
• 与跨式价差策略类似，但初始成本更高，亏损可能性更大。
• 仍需标的资产价格大幅运动才能实现盈利。

期权选择建议

• 行权价：建议选择虚值的宽跨式价差，初始成本较低，但风险较高；若选择实值，则亏损比例较小，但手续费成本较高。
• 期限：推荐选择较长的期限，以增加标的资产大幅波动的机会。
• 波动率：应选择高波动率的标的资产，以提高策略盈利概率。

风险提示

波动性风险

• 若标的资产价格在到期日前快速波动，需及时调整头寸。
• 跨式价差：可考虑挪仓，将看跌或看涨期权调整至新的行权价，以减少风险暴露。
• 宽跨式价差：调整需谨慎，应根据时间跨度和期权价格变化进行具体分析，避免盲目操作。

案例分析：PTA期权

跨式价差策略案例

• 现价：3588
• 看跌期权行权价：3600，价格：200
• 看涨期权行权价：3600，价格：196.5
• 总期权费：396.5
• 策略总盈亏：在到期价格为3600时为**-396.5**，在价格为4400时为403.5。

宽跨式价差策略案例

• 现价：3588
• 看跌期权行权价：3400，价格：105
• 看涨期权行权价：3800，价格：131.5
• 总期权费：236.5
• 策略总盈亏：在到期价格为3400时为**-236.5**，在价格为4400时为363.5。

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