20210706-一德期货-偏多的牛市价差策略_5页_523kb

报告摘要

牛市价差策略分析总结

核心内容概述

本报告由一德期货有限公司撰写，分析了看涨期权牛市价差策略和看跌期权牛市价差策略的构建方式、损益分析、期权选择及风险提示，并以白糖期权为例进行了具体案例分析。报告旨在帮助投资者理解牛市价差策略在不同市场环境下的应用与效果。

看涨期权牛市价差策略

策略描述

买入一手行权价较低的看涨期权，同时卖出一手行权价较高的看涨期权，通常为同一到期日。

损益分析

标的资产价格 > 高行权价：最大盈利，盈利 = 高行权价 - 低行权价 - (低行权价期权费 - 高行权价期权费)
标的资产价格 < 低行权价：最大亏损，亏损 = 低行权价期权费 - 高行权价期权费
标的资产价格在低行权价与高行权价之间：盈利 = 标的资产价格 - 低行权价 - (低行权价期权费 - 高行权价期权费)

策略特征

风险有限，收益有限
适用于对标的资产稍微看多的预期
也可用于“向下挪仓”，降低盈亏平衡点

期权选择

实值/虚值：
- 极端激进：两个看涨期权均为虚值，成本低，潜在盈利大，但亏损风险高
- 较为激进：低行权价看涨期权接近实值，高行权价看涨期权为虚值，成本适中，潜在盈利较大
- 不激进：两个看涨期权均为实值，成本高，潜在盈利较小
长期/短期：长期期权更可能实现标的资产较大涨幅
隐含波动率：通常在较低水平，适合波动率预期下降的市场

风险提示

操作性风险：“分腿”风险，即分开买入和卖出看涨期权，可能影响策略效果，应选择同时建立价差
提前行权风险：适用于看跌期权牛市价差策略，需注意高行权价期权变为实值时可能被提前行权

看跌期权牛市价差策略

策略描述

买入一手行权价较高的看跌期权，同时卖出一手行权价较低的看跌期权，通常为同一到期日。

损益分析

标的资产价格 < 低行权价：最大亏损，亏损 = 高行权价期权费 - 低行权价期权费 - (高行权价 - 低行权价)
标的资产价格 > 高行权价：最大盈利，盈利 = 高行权价期权费 - 低行权价期权费
标的资产价格在低行权价与高行权价之间：损益 = 高行权价期权费 - 低行权价期权费 - (高行权价 - 标的资产价格)

策略特征

风险有限，收益有限
适用于对标的资产稍微看多的预期
也可用于“向上挪仓”，降低盈亏平衡点

期权选择

实值/虚值：卖出的低行权价看跌期权可能为实值，需注意其变为虚值的风险
长期/短期：长期期权更可能实现标的资产较大涨幅
隐含波动率：通常在较低水平，适合波动率预期下降的市场

风险提示

操作性风险：“分腿”风险，应选择同时建立价差
提前行权风险：低行权价看跌期权可能被提前行权，需注意

白糖期权案例分析

看涨期权牛市价差策略案例

现价：5114
低行权价：5100，价格：188
高行权价：5700，价格：32.5

到期白糖期货	4700	4900	5100	5300	5500	5700	5900	6100	6300
低行权价盈亏	0	0	0	200	400	600	800	1000	1200
高行权价盈亏	0	0	0	0	0	0	-200	-400	-600
行权总盈亏	0	0	0	200	400	600	600	600	600
策略总盈亏	-155.5	-155.5	-155.5	44.5	244.5	444.5	444.5	444.5	444.5

看跌期权牛市价差策略案例

现价：5117
低行权价：5200，价格：218
高行权价：4800，价格：85

到期白糖期货	4600	4700	4800	4900	5000	5100	5200	5300	5400
低行权价盈亏	200	100	0	0	0	0	0	0	0
高行权价盈亏	-600	-500	-400	-300	-200	-100	0	0	0
行权总盈亏	-400	-400	-400	-300	-200	-100	0	0	0
策略总盈亏	-267	-267	-267	-167	-67	33	133	133	133

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