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CPI回升或反映需求开始复苏 ——1月价格数据点评总结

核心内容

1月价格数据显示，CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.8%，显示出总需求明显回升。核心CPI环比上涨0.4%，超出春节季节性因素影响，表明服务业需求修复显著。尽管猪肉和能源价格分项环比下滑，但整体CPI涨幅仍温和，通胀压力有限。

主要观点

• CPI回升反映需求复苏：1月CPI同比和环比均出现上涨，尤其是服务业CPI环比上涨0.8%，为2020年疫情以来新高，表明疫情冲击高峰过去后，需求修复速度超过供给。
• 食品分项上涨：鲜菜、鲜果价格持续上涨，是推动CPI上升的主要因素。但猪肉价格下跌对整体涨幅形成拖累。
• 能源价格调降：成品油价格下跌影响了CPI交通工具用燃料分项，而水电燃料分项涨幅有限。
• PPI环比下跌：1月PPI同比下跌0.8%，环比下跌0.4%，主要受水泥、动力煤等国内定价商品下行及国际原油价格下跌影响。
• 未来通胀温和：预计一季度核心CPI环比将继续回升，PPI跌幅或收窄，但整体通胀水平仍温和，不会对货币政策形成明显制约。
• 货币政策展望：央行可能不会全面降准或降息，但若三四线房地产风险加剧，不排除后续货币政策加码。

关键信息

CPI数据亮点

• 同比上涨：2.1%（前值1.8%），涨幅超预期。
• 环比上涨：0.8%（前值0.5%），高于季节性水平。
• 核心CPI：同比1.0%（前值0.7%），环比0.4%（前值0.1%）。
• 旅游分项：环比上涨9.3%，同比上涨11.2%，为疫情以来最高值。
• 鲜菜、鲜果：环比分别上涨19.6%和9.2%，推动CPI上涨。
• 猪肉价格：环比下跌，拖累食品分项涨幅。

PPI数据分析

• 同比下跌：0.8%（前值-0.5%），超出市场预期。
• 环比下跌：0.4%（前值-0.5%），跌幅略超预期。
• 国内定价商品：水泥、动力煤价格下行，分别影响PPI非金属矿物制品业和煤炭开采和洗选业。
• 国际定价商品：国际原油价格先跌后涨，但1月初大跌影响国内石油相关行业出厂价。
• 有色金属：LME基本金属指数上涨，铜、铝价格回升，推动PPI有色金属矿采选业分项上涨。

货币政策展望

• 短期：央行可能维持稳健货币政策，不全面降准或降息。
• 中长期：若三四线城市房地产风险加剧，或需通过货币政策加码来支持经济。
• 经济修复：一季度经济有望扩张，带动负产出缺口收敛。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策效果不及预期
• 三四线地产价格下跌风险

分析师信息

• 分析师：樊磊
• 执业证书编号：S0590521120002
• 电话：15221881900
• 邮箱：fanl@glsc.com.cn

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