20221031-东方财富证券-天齐锂业-002466.SZ-2022年三季报点评_锂业龙头Q3业绩暴涨_资源端优势持续扩大_4页_401kb

天齐锂业2022年三季报总结

核心内容

天齐锂业（002466）在2022年前三季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司凭借锂资源端的布局和锂盐产能的扩张，展现出良好的增长潜力和行业领先地位。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 前三季度营收：246.46亿元，同比增长 536.40%。
• 前三季度归母净利润：159.81亿元，同比增长 2916.44%。
• 第三季度营收：103.5亿元，同比增长 580.19%，环比增长 14.52%。
• 第三季度归母净利润：56.54亿元，同比增长 1173.35%，环比下降 19.23%。
• 第三季度扣非归母净利润：56.39亿元，同比增长 4092.31%，环比下降 12.53%。

2. 锂价上涨推动业绩增长

• 锂产品产销两端提升，叠加锂价高位运行，成为业绩增长的核心驱动因素。
• 公司参股企业SQM业绩预期暴涨，投资收益显著提升，目前持有SQM 22.16% 的股权。

3. 中期产能规划

• 奎纳纳一期项目：2.4万吨电池级氢氧化锂，样本已达标，预计4-8个月内完成客户认证。
• 安居2万吨碳酸锂项目：预计2023年下半年完工，推动公司总锂盐产能超过 11万吨。
• 重庆铜有2000吨金属锂项目：处于规划建设阶段，未来将进一步提升产能。

4. 资源端优势显著

• 公司是全球少数同时布局优质锂矿山和盐湖卤水矿的企业之一。
• 实现锂资源 100% 自给，巩固了其在锂产业链中的核心地位。
• 国外锂矿方面，泰利森格林布什锂精矿年产能为 162万吨，2025年将提升至 214万吨。
• 国内扎布耶盐湖建设稳步推进，进一步加强资源掌控能力。

关键信息

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 归母净利润预测：2022年为 226.16亿元，2023年为 265.41亿元，2024年为 247.48亿元。
• EPS预测：2022年 15.31元/股，2023年 17.97元/股，2024年 16.75元/股。
• PE预测：2022年 6.27倍，2023年 5.34倍，2024年 5.73倍。
• PB预测：2022年 4.01倍，2023年 2.29倍，2024年 1.64倍。
• EV/EBITDA预测：2022年 4.54倍，2023年 2.64倍，2024年 1.68倍。

财务表现

• 毛利率：2022年预计为 86.97%，2023年为 88.07%，2024年为 86.83%。
• 净利率：2022年预计为 93.52%，2023年为 94.32%，2024年为 89.87%。
• ROE：2022年预计为 63.93%，2023年为 42.86%，2024年为 28.56%。
• 资产负债率：2022年预计为 36.86%，2023年为 25.19%，2024年为 20.31%。
• 流动比率：2022年预计为 2.62，2023年为 5.36，2024年为 7.81。

现金流与资产

• 期末现金余额：2022年预计为 110351.58百万元，2023年为 72285.92百万元，2024年为 110351.58百万元。
• 资产总计：2022年预计为 165305.49百万元，2023年为 125792.02百万元，2024年为 165305.49百万元。

战略布局与未来展望

产业链布局

• 投资：中创新航港股IPO中作为最大基石投资者，持股 1.12%。
• 合作：与北京卫蓝合资成立天齐卫蓝固锂新材料公司，专注预锂化设备研发与生产。
• 下游布局：通过战略投资上海航天电源、SESAI Corporation及厦钨新能源，完善锂电产业链布局。

成长属性

• 公司战略眼光长远，整合产业链资源能力强，未来成长性明确。
• 预计2023年锂价仍将维持高位，进一步提升公司业绩表现。

风险提示

• 项目建设不及预期。
• 行政干预锂价。
• 地缘政治风险。

总结

天齐锂业凭借锂资源端的自给能力和锂盐产能的持续扩张，2022年三季报业绩表现亮眼，营收与净利润均实现大幅增长。公司不仅在锂价上涨中受益，还通过参股SQM和布局下游企业，增强了其在锂电产业链中的竞争力。未来随着产能释放和锂价维持高位，公司有望持续受益，成长空间广阔。尽管存在项目建设、锂价调控和地缘政治等风险，但整体来看，公司具备较强的发展潜力，投资建议为 增持。