20210907-西部证券-晨会纪要_10页_377kb

文档总结

核心内容概览

本文档为一份证券研究报告，包含多个行业及主题的分析，重点聚焦于宏观驱动型资产配置、出口因素对投资的影响、传媒与家用电器板块的动态，以及化工行业的周期判断。各部分均提供了详细的市场表现、企业动态、盈利预测及投资建议。

宏观专题报告总结

【宏观】美债走势的长期逻辑与短期矛盾

• 核心结论：未来10年，10年期美债收益率可能趋势性回升，预计Q4将触及 1.7%-1.8% 区间。
• 长期逻辑：
  1. 美国劳动力人口增速进入阶段性回升。
  2. 政府杠杆率可能在2022年后回落，财政对货币的松绑将推动收益率回升。
  3. 通胀中枢将高于2010-2019年，由全球产业转移、服务部门劳动供给减少及新能源政策等因素推动。
• 短期矛盾：疫情仍是当前美债收益率波动的核心因素，疫情退潮后实际利率将带动名义利率上行。
• 风险提示：美国疫情变化、财政政策、移民政策、货币政策超预期。

【宏观】出口因素驱动的投资逻辑

• 现象：3月以来中国出口增速放缓，但非基数原因，疫情对全球经贸产生结构性影响。
• 出口增长驱动力：
  1. 防疫物资出口（2020.4-12月占比6.94%，拉动率26.1%）。
  2. 全球复苏（解释力32.3%）。
  3. 美国财政转移支付及地产销售热（解释力17.7%）。
  4. 供给替代（解释力23.9%）。
• 出口放缓原因：
  • 防疫物资出口放缓。
  • 全球制造业PMI下滑。
  • 美国财政政策结束，地产后周期需求减弱。
  • 日韩出口敏感度回升，削弱供给替代逻辑。
• 对人民币汇率及资产的影响：
  • 人民币贬值概率上升，美元兑人民币或升破6.6。
  • 美国因素对A股地产后周期行业产生负面影响。
  • 出口放缓或对国内投资产生一定压力，但全球复苏仍具中性影响。
• 风险提示：新冠疫情变异、经济运行风险、政策风险。

行业专题报告总结

【传媒】腾讯控股（0700.HK）事件点评

• 事件：《英雄联盟手游》将于9月15日开启不删档测试。
• IP价值：《英雄联盟》为全球玩家基数最大的游戏IP之一，端游MAU突破1亿，DAU稳定在1600万左右。
• 市场表现：
  • 全球下载量达4630万次，预估收入6470万美元。
  • 国内预约量超776万，B站预约量超367万，评分良好。
• 投资逻辑：手游将吸引“重度”玩家，电竞赛事即将开启，有望提升DAU及用户粘性。
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为1448.20/1751.24/2131.01亿元，同比增长18%/21%/22%。
• 风险提示：游戏流水不及预期、竞争加剧、政策风险。

【传媒】传媒行业周报

• 广告市场：7月广告市场花费同比增长12.4%，梯媒广告（电梯LCD/海报）持续上涨，增速放缓但表现稳健。
• 品牌投放：安踏、长隆、肯德基等品牌在梯媒投放显著。
• 重点推荐：分众传媒在营销能力和数据赋能方面具备优势，建议关注。
• 风险提示：竞争加剧、游戏流水不及预期、票房收入不达预期、政策风险。

【家用电器】美的集团（000333.SZ）跟踪点评

• 业绩表现：2021H1营收1748.5亿元，同比增长25.14%；净利润150.1亿元，同比增长7.76%。
• 内外销增长：国内营收增长29.3%，国外营收增长19.6%。
• 产品结构：暖通空调、消费电器分别增长19.3%和22.5%，机器人业务增长33.3%。
• 盈利能力：毛利率同比下降，但净利率提升，经营性现金流增长。
• 投资建议：预计2021-2023年营收分别为3181/3481/3758亿元，EPS分别为4.17/4.70/5.18元，维持“买入”评级。
• 风险提示：疫情反复、原材料上涨、行业竞争加剧。

【电子】欧普照明（603515.SH）跟踪点评

• 业绩表现：2021H1营收39.6亿元，同比增长32%；归母净利润4.4亿元，同比增长77%。
• 渠道优化：线下零售渠道增长显著，电商智能化产品增长超20%。
• 盈利能力：毛利率提升1.04pct至37.55%，净利率提升2.9pct至11.18%。
• 投资建议：预计2021-2023年EPS分别为1.31/1.51/1.70元，PE分别为17/15/13倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料价格上涨、市场竞争加剧、房地产政策变化。

【食品饮料】海天味业2021中报点评

• 业绩表现：2021H1营收123.32亿元，同比增长6.36%；归母净利润33.53亿元，同比增长3.07%。
• Q2承压：Q2营收下滑9.39%，归母净利润下滑14.68%，主要受原材料上涨影响。
• 收入结构：酱油、调味酱、蚝油分别下滑7.2%、8.7%、7.1%。
• 投资建议：预计2021-2023年收入分别为252/292/338亿元，利润70/87/103亿元，EPS分别为1.67/2.07/2.45元，维持“增持”评级。
• 风险提示：宏观疲软、社区团购正规发展不及预期、竞争激烈。

【化工】化工行业周报（20210830-20210905）

• 行业观点：资源端优势将更加凸显，尤其是地方国企在煤化工、盐化工、磷化工等传统行业以及工业硅、电石等资源属性化行业。
• 涨价周期：化工品进入秋季涨价周期，预计维持至2022年下半年，重点推荐工业硅、电石、纯碱。
• 重点标的：
  • 工业硅：合盛硅业、新安股份。
  • 电石：湖北宜化、中泰化学、新疆天业。
  • 纯碱：远兴能源、三友化工。
• 市场表现：固碱报价2702元/吨，环比上涨3.5%；轻质纯碱报价2359元/吨，环比上涨1.8%。
• 风险提示：安全事故影响开工、技术路线快速迭代、环保政策变化。

市场表现

海外市场指数：

风险提示汇总

• 宏观：美国疫情变化、财政政策、货币政策、移民政策。
• 传媒：游戏流水不及预期、竞争加剧、政策风险。
• 家用电器：疫情反复、原材料价格上涨、行业竞争加剧。
• 电子：原材料价格上涨、市场竞争加剧、房地产政策变化。
• 食品饮料：宏观疲软、社区团购正规发展不及预期、竞争激烈。
• 化工：安全事故、技术路线快速迭代、环保政策变化。

联系人信息

• 宏观专题：张静静（13716190679）zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
• 传媒专题：李艳丽（17721210967）liyanli@research.xbmail.com.cn；卢翌（13162705509）luyi@research.xbmail.com.cn
• 家用电器专题：吴东炬（13918450995）wudongju@research.xbmail.com.cn；王敏君（18810137073）
• 电子专题：吴东炬（13918450995）wudongju@research.xbmail.com.cn；王敏君（18810137073）
• 食品饮料专题：熊鹏（13012858690）xiongpeng@research.xbmail.com.cn；王颖洁（18801617490）wangyingjie@research.xbmail.com.cn
• 化工专题：杨晖（13717871708）yanghui@research.xbmail.com.cn；郑轶（18810301712）zhengyi@research.xbmail.com.cn；王鲜俐（13023162796）wangxianli@research.xbmail.com.cn；陈凯茜（15821071595）chenkaiqian@research.xbmail.com.cn

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