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报告摘要
纯碱早报总结（2026-2-10）
核心内容
2026年2月10日纯碱市场整体表现偏空，主要受供给充足、需求疲软及库存高位影响，行业基本面持续承压。
主要观点
1. 基本面分析
- 供给：纯碱厂内库存达到158.11万吨，较前一周增加2.39%，处于5年均值上方，表明供给端压力较大。
- 产量：纯碱周度产量为77.43万吨，其中重质纯碱产量为41.40万吨，产量处于历史高位。
- 开工率：纯碱周度行业开工率为83.25%，显示生产活动维持高位。
- 利润：华北氨碱法利润为-160.80元/吨，华东联产法利润为-97元/吨，纯碱生产利润处于历史低位。
2. 期货市场表现
- 主力合约收盘价：SA2605收盘价为1181元/吨，较前一日下跌0.76%。
- 现货价格：河北沙河重质纯碱市场低端价为1125元/吨，较前一日持平。
- 基差：主力合约基差为-56元，期货升水现货，表明市场预期偏弱。
3. 下游需求分析
- 浮法玻璃：日熔量整体延续下滑趋势，开工率下降，对纯碱需求减弱。
- 光伏玻璃：2025-2026年国内光伏玻璃在产产能持续增加，但2.0mm单镀（面板）价格走势未见明显上涨，需求增长乏力。
关键影响因素
利多因素
- 远兴能源二期产线满产时间预期延后，可能缓解短期供给压力。
利空因素
- 企业产线恢复，且暂无新增检修预期，产量维持高位。
- 光伏玻璃减产，对纯碱需求走弱。
主要逻辑与风险点
主要逻辑
- 纯碱供给高位，终端需求持续下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局尚未有效改善，导致市场整体偏空。
风险点
- 下游浮法玻璃和光伏玻璃冷修不及预期，可能对纯碱需求形成支撑。
- 宏观利好超预期，可能带动市场情绪回暖。
产能与产量变动情况
2023年新增产能
- 安徽红四方：20万吨（联碱），2023-5-15投产
- 内蒙古远兴能源（一期:1、2、3线）：150万吨（天然碱），2023-7-20、2023-8-25、2023-12-10投产
- 河南金山（五期）：200万吨（联碱），2023-9-20投产
- 重庆湘渝：20万吨（联碱），2023-9-1投产
- 合计：640万吨（实际投产640万吨）
2024年新增产能
- 内蒙古远兴能源（一期:4线）：100万吨（天然碱），2024年2月投产
- 河南金山（六期）：50万吨（联碱），2024年4月投产
- 河南中天：30万吨（联碱），2024年12月投产
- 合计：180万吨（实际投产180万吨）
2025年新增产能计划
- 江苏连云港德邦：60万吨（联碱），2025.2.13投产
- 连云港碱业：110万吨（联碱），2025年第二季度投产
- 湖北双环二期：40万吨（联碱），2025.5.23投产
- 湖北新都：60万吨（联碱），2025年年底投产
- 内蒙古远兴能源（二期）：280万吨（天然碱），2025年年底投产
- 河南金山（七期）：200万吨（联碱），2025年11月投产
- 合计：750万吨（实际投产100万吨）
供需平衡表（2017-2024E）
| 年份 | 有效产能（万吨） | 产量（万吨） | 开工率 | 进口（万吨） | 出口（万吨） | 净进口（万吨） | 表观供应（万吨） | 总需求（万吨） | 供需差（万吨） | 产能增速 | 产量增速 | 表观供应增速 | 总需求增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2017 | 3035 | 2715 | 89.46% | 14 | 152 | -138 | 2577 | 2517 | 60 | 2.20% | 5.10% | 7.40% | 4.60% |
| 2018 | 3091 | 2583 | 83.57% | 29 | 138 | -109 | 2474 | 2523 | -49 | 1.85% | -4.86% | -4.00% | 0.24% |
| 2019 | 3247 | 2804 | 86.36% | 19 | 144 | -125 | 2679 | 2631 | 48 | 5.05% | 8.56% | 8.29% | 4.28% |
| 2020 | 3317 | 2757 | 73.40% | 36 | 138 | -102 | 2655 | 2607 | 48 | 2.16% | -1.68% | -0.90% | -0.91% |
| 2021 | 3288 | 2892 | 71.90% | 23 | 73 | -50 | 2842 | 2764 | 78 | -0.87% | 4.90% | 7.04% | 6.02% |
| 2022 | 3114 | 2944 | 85.26% | 11 | 206 | -195 | 2749 | 2913 | -164 | -5.29% | 1.80% | -3.27% | 5.39% |
| 2023 | 3342 | 3228 | 87.76% | 82 | 144 | -62 | 3166 | 3155 | 11 | 7.32% | 9.65% | 15.17% | 8.31% |
| 2024E | 3930 | 3650 | 78.20% | 42 | 156 | -114 | 3536 | 3379 | 157 | 17.59% | 13.07% | 11.69% | 7.10% |
总体趋势与展望
短期来看，纯碱市场预计震荡偏弱运行，主要受供给充足、需求疲软及库存高位影响。未来需关注下游行业如浮法玻璃和光伏玻璃的冷修情况，以及远兴能源二期产线投产进度。若冷修不及预期或宏观政策出现利好，可能对市场形成支撑。
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