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沪铅月报2025年2月26日 – 铅价或偏弱运行

第一部分：前言与概要

• 行情回顾：春节后沪铅快速拉升至17000元/吨后震荡运行，LME铅涨3%至2817美元/吨，沪铅2504合约涨幅233%。
• 基面分析：
  • 原料供应：北方矿山季节性停产基本结束，冶炼厂原料库存高位，进口矿补充市场。需求端因下游开工率不及预期，含铅废料价格先涨后稳。
  • 供应端：原生铅复产增加，再生铅供应增量明显，但进口窗口关闭限制了补充。
  • 需求端：铅蓄企业节后消费疲软，预计进入电池替换淡季，需求转弱。
• 策略建议：单边偏弱震荡，成本支撑存在；暂时观望套利机会。

第二部分：供需基本面分析

原料供应：

• 全球铅矿2024年产量同比小幅减少，但美国、澳大利亚等国增量显著。
• 国内铅精矿进口依存度高，2月产量下滑，3月后复产与进口回升将改善供应。

冶炼端：

• 原生铅产量因云南、湖南、河南检修拖累，3月或小幅回升。
• 再生铅2月复产增加，供给恢复明显；出口和进口窗口维持关闭，精铅进出口量低。

需求端：

• 铅酸蓄电池开工率回升，但终端消费表现平淡，经销商库存未见改善。
• 新能源汽车渗透率提升对传统铅需求影响有限，但需关注铅蓄电池替换需求。

第三部分：后市展望

• 基本面矛盾：供给放量与需求疲软交织，预计铅价偏弱运行，但成本支撑（再生铅利润尚可）限制下行空间。
• 关键因素：3月北方矿山复产、废料价格博弈以及铅酸电池消费修复。

第四部分：市场策略

• 单边策略：震荡偏弱，短线需谨慎，关注16500-17500元/吨支撑。
• 套利建议：暂时观望。

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