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总结：Bangkok Dusit Medical Services (BDMS)

核心内容

Bangkok Dusit Medical Services (BDMS) 是一家在泰国和柬埔寨运营的大型私立医院集团，业务涵盖医院网络、医疗实验室、药品生产及盐业。该公司在2017年第二季度（2QFY17）表现出强劲的盈利能力，主要得益于对BH的部分出售带来的一次性收益。尽管医院运营收入因季节性因素同比下降1.9%，但同比增长9.1%。此外，BDMS计划在2018财年前达到50家医院的目标，并推进多个医疗项目的发展。

主要观点

• 2QFY17财务表现：

  • 医院运营收入为Bt16,216亿，同比增长9.1%。
  • 医院运营成本上涨8.9%，主要由于新医院和Medicpharma工厂的折旧与摊销费用增加。
  • 净利润同比增长118.9%至Bt3,791亿，但剔除一次性收益后核心净利润下降4.7%。
  • 财务费用大幅上升，主要由于融资成本增加。

• 2017年全年展望：

  • 净利润预期为Bt10,049亿，同比增长19.8%。
  • 医院运营收入预计增长5.3%至Bt68,721亿。
  • 净利润率预计略有下降，而核心净利润则预计下降4.0%。

• 投资进展：

  • BDMS计划在2017年内新增两家医院（Bangkok Hospital Chiang Rai 和 Jomtien Pattaya Hospital），并在2018年新增一家医院（Bangkok Inter Hospital）。
  • Wellness Square OPD服务将在2017年第四季度及2018年第一半年逐步开放。
  • The Phoenix Project预计在2018年中完成9家医院的升级，成为中心卓越医疗中心（COEs）。

• 估值与评级：

  • 2017年目标股价上调至Bt21.00，但评级从“ACCUMULATE”下调至“NEUTRAL”，因盈利预期提升导致上行空间收窄。
  • 财务指标显示公司资产和负债在增长，但资产负债率保持稳定。

关键信息

• 财务数据：

  • 2017年预计净利润为Bt10,049亿，同比增长19.8%。
  • 股东权益预计增长至Bt64,197亿。
  • 净资产收益率（ROE）预计为16.41%，而资产回报率（ROA）预计为8.72%。

• 盈利结构：

  • 营业收入同比增长5.3%。
  • 净利润率（NPM）预计为14.62%，但核心净利润率下降。
  • 2017年每股收益（EPS）为0.65，但调整后为0.46。

• 估值指标：

  • 2017年调整后市盈率（P/E）为31.6倍，市净率（P/B）为4.9倍。
  • 股息收益率（Dividend Yield）为1.6%。

• 风险因素：

  • 国内政治不确定性
  • 经济放缓

• 重要发展：

  • 2016年新增医院，Medicpharma新药厂投产。
  • 2015年开设Sri Rayong Hospital 和 Samitivej Hospital Chonburi。
  • 2014年成立Bangkok Hospital Sanamchan Co 和 Bangkok Phuket International Hospital Co，同时Bangkok Hospital Chiangmai开业。

财务摘要

财务比率

股价表现

股东结构（2017年3月16日）

同业比较（2017年8月24日）

公司治理评分

公司治理评分来源

• 由泰国董事协会（IOD）进行的调查结果
• 按照泰国证券交易所（SET）的披露标准
• 调查结果基于公开信息，不涉及内部数据

结论

BDMS在2017年第二季度因一次性收益而实现显著的净利润增长，但核心盈利受到成本上升的影响。尽管公司对2017年全年盈利前景持乐观态度，但由于市场反应，其评级被下调至“NEUTRAL”。公司持续扩展医院网络，同时推进多个医疗项目，但需关注国内政治和经济环境带来的潜在风险。