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2013年上半年医药行业分析总结

核心内容概述

2013年上半年，医药行业整体保持平稳增长，医药制造业累计收入同比增长19.6%，利润增长16.6%。剔除原料药后，行业收入增长21.0%，利润增长17.1%。各子行业表现差异显著，其中中药饮片表现最佳，化学制剂和医疗器械表现相对较弱。

主要观点

• 中药饮片表现最优：中药饮片1-6月收入和利润分别增长27.8%和30.1%，增速位居子行业首位。其表现得益于年初行业提价和中药材价格趋缓，预计未来仍将继续快速增长。
• 化学制剂表现下滑：1-6月收入增长16.6%，利润增长13.2%。利润增速环比有所放缓，主要受去年同期基数高、费用增长及招标进展缓慢影响。
• 医疗器械利润增速低于收入增速：收入增长18.4%，利润增长11.5%。利润增速放缓主要是由于成本和费用的增加。
• 中成药收入增长强劲，但利润增速较低：收入增长27.2%，利润增长19.3%。H7N9疫情推动药材价格上涨，但利润增速低于收入增速，预计下半年利润将回升。
• 生物制药增速平稳：收入和利润分别增长16.3%和16.6%，毛利率和费用率下降，但利润率保持平稳。
• 卫生材料及医药用品增长显著：收入和利润分别增长21.8%和25.2%。6月增长尤为强劲，收入和利润分别增长35.7%和81.6%。
• 行业估值处于合理区间上限：医药板块2013年预测市盈率29.8倍，高于历史均值，相对市场溢价达到104%。

关键信息

1. 行业整体表现

• 医药制造业：1-6月收入增长19.6%，利润增长16.6%，毛利率29.3%，净利率9.7%，费用率18.5%。
• 剔除原料药后：收入增长21.0%，利润增长17.1%，毛利率31.6%，净利率10.4%，费用率20.1%。
• 6月增速回暖：收入和利润增速分别达到18.6%和13.1%，剔除原料药后收入增速重上20%，利润增速基本持平。

2. 各子行业表现

• 化学原料药：收入增长14%，利润增长13.5%，毛利率19.6%，费用率12.0%，净利率6.8%。
• 化学制剂：收入增长16.6%，利润增长13.3%，毛利率38.6%，费用率27.5%，净利率11.0%。
• 生物制药：收入增长16.3%，利润增长16.6%，毛利率28.2%，费用率12.9%，净利率12.4%。
• 中成药：收入增长27.2%，利润增长19.3%，毛利率31.9%，费用率21.5%，净利率9.9%。
• 中药饮片：收入增长27.8%，利润增长30.1%，毛利率18.8%，费用率8.9%，净利率7.3%。
• 医疗仪器设备及器械：收入增长18.4%，利润增长11.5%，毛利率23.2%，费用率13.2%，净利率9.7%。
• 卫生材料及医药用品：收入增长21.8%，利润增长25.3%，毛利率21.8%，费用率12.0%，净利率9.8%。

3. 6月市场表现

• 医药制造业：收入和利润分别增长18.6%和13.1%。
• 化学制剂：利润增速明显回升至10.3%，主要因费用增速放缓。
• 卫生材料及医药用品：6月收入和利润分别增长35.7%和81.6%，增长强劲。
• 行业政策影响：下半年各省招标可能导致竞争性产品价格下降，同时葛兰素史克事件对外资药企造成负面影响，但国内药企有望受益。

投资策略

• 下半年投资组合排序：康美药业、东阿阿胶、恒瑞医药、天士力、云南白药、华润三九、国药股份。
• 明年布局建议：以岭药业和海正药业。

公司盈利预测

附表：累计数据

收入增长

利润增长

毛利率

利润率

总结

• 行业整体：保持平稳增长，收入和利润增速维持在20%左右。
• 子行业表现：中药饮片表现最优，收入和利润增速均高于其他子行业；卫生材料及医药用品增长显著，6月增长尤为强劲；化学制剂和医疗器械增速放缓，主要受政策和市场环境影响。
• 投资策略：优先考虑中药饮片和中成药企业，如康美药业、东阿阿胶、恒瑞医药等，同时关注未来布局的以岭药业和海正药业。
• 估值分析：医药板块估值处于合理区间上限，相对市场溢价较高，具有投资价值。