20250327-诚通证券-宏观点评_美国经济滞胀风险有多大_15页_1mb

美国经济滞胀风险分析总结

在2025年1月特朗普就职后，实施加征关税以及缩减政府支出、裁减政府雇员的政策，加剧了美国经济的政策不确定性，同时使经济滞胀预期增强。尽管整体而言，美国经济仍处于扩张阶段，短期内可能出现波动，但通胀相对于衰退的风险更大。

当前，市场担忧主要集中在三方面：居民支出走弱、净出口减少以及流动性收缩。居民支出下降的因素包括对经济衰退预期上升、通胀担忧加剧以及资产价格下跌导致的信心下降。净出口下滑则可能由于加征关税政策引发对外贸易摩擦，同时美国提前“抢进口”导致贸易差额不利。

尽管居民支出放缓，但美国企业和居民资产负债表较为健康，降低了大幅经济衰退的可能性。财政支出仍保持一定力度，支持经济稳定。然而，若关税政策超出预期，消费者信心将恶化，进一步削弱经济，可能引发滞胀。

对于未来，美国经济仍面临政策不确定性。2025年，产出缺口仍为正值，薪资和服务通胀粘性较强。同时存在再通胀风险，因为关税政策和其他逆全球化措施可能导致商品价格上升，而产出增速放缓、劳动力供给下降使得服务通胀和薪资增长压力更加显著。

美联储预计将在2025年内降息两次，但实际降息路径存在不确定性。若出现再通胀情况，美联储可能面临政策错判风险，类似20世纪70年代的政策失误。

总体来看，美国经济滞胀风险需密切观察数据变化和政策响应，特别是特朗普政策可能导致的意外冲击。短期内经济仍需数据验证，长期经济周期位置需通过模型与数据进一步分析确认。

风险提示：

特朗普政策超出预期；
美国经济超预期衰退，全球资本市场波动增加。