中诚信-新兴市场国家债务专题报告-19页_1mb

主权信用风险总结

核心内容

2022年，新兴市场国家面临由疫情冲击、俄乌冲突及全球货币政策收紧带来的双重压力，导致主权债务风险显著上升。中国作为全球重要的债权国，其对外债权面临严峻挑战，需采取相应措施应对。

主要观点

• 全球债务负担高企：截至2021年末，中低收入国家的偿债负担处于30年来的最高水平，中等收入国家债务占GDP比例达60%，低收入国家债务中值为2013年的两倍。
• 双重冲击加剧风险：俄乌冲突通过大宗商品、贸易和金融市场途径对新兴市场国家造成显著影响，尤其是财政和经常账户双赤字的国家。同时，全球主要央行加速紧缩政策，流动性拐点或将出现在2022年第二季度。
• 中国对外债权面临挑战：中国是中低收入国家最大的债权国之一，部分国家的债务问题可能影响中国的海外资产安全，需加强风险监测和债务管理。
• 新兴市场国家风险差异：部分国家如斯里兰卡、巴基斯坦、蒙古、埃及和土耳其的主权债务风险较高，需重点关注其债务可持续性问题。

关键信息

全球及新兴市场国家主权债务现状

• 全球通胀和流动性收紧趋势明显。
• 截至2021年底，全球已有30多个国家先后加息，69个低收入国家中，8个国家陷入债务困境，30个国家处于高风险状态。
• 中国是中低收入国家最大的借款国和贷款国，占其外债存量的四分之一以上。

2022年新兴市场国家面临的冲击

俄乌冲突的外溢效应

• 俄乌冲突显著推升全球大宗商品价格，对依赖进口能源和原材料的国家造成更大压力。
• 旅游业和侨汇收入依赖型国家（如斯里兰卡、巴基斯坦、中亚国家）受到严重冲击。
• 中亚国家因与俄罗斯经济联系紧密，面临货币贬值和通货膨胀压力。

货币政策收紧

• 美联储加速加息，5月加息概率超90%，全年加息预期达260bp。
• 新兴市场国家被迫提高利率，加剧经济困境，导致增长停滞、债务攀升等问题。
• 中国需警惕资本流出、出口增速下降对国际收支稳定的影响。

易受冲击新兴市场国家主权信用风险分析

斯里兰卡

• 债务高企：2021年底政府总债务达813.18亿美元，占GDP的101.2%。
• 外债压力：2022年外债偿还额达70亿美元，外汇储备仅能覆盖约2个月的进口账单。
• 财政与外部压力：政府无力偿还外债，4月提出暂缓偿还510亿美元的外部债务。
• 政治动荡：经济危机引发社会动荡，政府政局不稳定。

巴基斯坦

• 外部融资依赖度高：2021财年外部融资需求达215.51亿美元。
• 经常账户赤字扩大：2022年初经常账户赤字扩大至年化GDP的4.2%。
• 通胀压力上升：2022年3月通胀率达12.7%，创十年新高。
• 政策与外部支持：IMF和GCC提供资金援助，政府采取加息和汇率贬值措施缓解压力。

蒙古

• 经济结构单一：经济增长高度依赖矿业，经常账户长期赤字。
• 外债规模大：2021年外债规模达332亿美元，短期外债占96.3%。
• 短期缓解：受益于债务展期和力拓债务减免，短期偿付压力有所缓解。
• 长期风险：高通胀、高外债比例和较低外汇储备仍构成较高偿付风险。

埃及

• 外债结构良好：85%为中长期债务，外币债务占比低于30%。
• 经常账户赤字扩大：2022年经常账户赤字预计占GDP的5.4%。
• 政策与外部支持：获得海湾国家和IMF资金援助，央行加息并允许汇率贬值。
• 债务风险上升：尽管外债结构较好，但高通胀和外部融资环境收紧仍加剧风险。

土耳其

• 高通胀与高利率并存：2021年末消费通胀达36.1%，2022年2月突破50%。
• 外债依赖私营部门：约60%的政府债务以外币计价，里拉贬值加剧偿付压力。
• 对外偿付风险可控：外储可覆盖大部分外部融资需求，但结构性问题仍存。
• 美联储加息影响：若美联储加速紧缩，将加剧里拉贬值和资本外流。

新兴市场国家主权债务风险对中国的影响及应对

影响

• 资本流出风险：新兴市场国家债务危机可能引发资本外流，影响中国外汇储备。
• 出口与汇率压力：出口增速下降和贸易顺差逆转可能对人民币汇率形成压力。
• 海外资产威胁：部分国家的债务问题可能对中国的海外投资和贷款造成风险。

应对措施

1. 防范外部风险：

   • 做好汇率稳定工作，避免出口下滑对经济造成冲击。
   • 审慎处理国内债务风险，防止房地产风险外溢。

2. 统筹债务救助与长期发展：

   • 灵活调整贷款还款期限和方式，支持债务国进行债务治理。
   • 加大对“一带一路”沿线国家的发展支持，推动经济可持续发展。

3. 创新债务处置机制：

   • 推动国际债务协调机制改革，改进“共同框架”以加快债务重组。
   • 作为最大双边债权人，中国应加强国际合作，提升监管能力。

总结

2022年，全球及新兴市场国家主权债务风险显著上升，中国作为主要债权国需高度关注外部环境变化对债务国的影响，并采取灵活措施应对。加强风险监测、推动债务重组、促进经济可持续发展是中国应对外部冲击的重要策略。