20220722-粤开证券-_粤开宏观_新兴市场债务危机再度来袭_12页_1mb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告由粤开证券分析师罗志恒与方堃撰写，主要分析2022年美联储加息周期对新兴市场债务危机的影响，并探讨其对中国经济的外溢效应。报告指出，当前全球经济面临多重挑战，包括高通胀、地缘政治冲突和能源粮食危机，这些因素叠加美联储加息，使得部分新兴市场陷入债务困境。同时，报告强调我国应采取多方面措施防范外部风险，确保经济金融稳定。

主要观点

一、美元加息引发新兴市场债务危机的机制

1. 资本流动渠道：美元加息导致利差收窄，资本外流压力增大，新兴市场证券资产吸引力下降。
2. 债务融资渠道：加息推高融资成本，新兴市场外债规模庞大，偿债压力加剧。
3. 商品贸易渠道：出口需求走弱与贸易条件恶化，冲击国际收支，降低偿债能力。
4. 金融市场渠道：全球资产价格波动加剧，新兴市场面临流动性风险。
5. 货币政策渠道：新兴市场被迫收紧货币政策，抑制经济增长，增加金融风险。

二、当前新兴市场的债务风险研判

1. 债务风险分化：部分经济体因出口增长、贸易顺差扩大而债务风险较低；而依赖进口、外债结构不合理、政局不稳的国家风险较高。
2. 斯里兰卡案例：斯里兰卡因经济结构单一、通胀严重、外债依赖度高成为首个违约的发展中国家。
3. 汇率贬值风险：多数新兴市场货币对美元大幅贬值，加剧资本外流和外债偿付压力。
4. 国际收支失衡：长期双逆差的经济体如土耳其，外债风险突出。
5. 社会动荡因素：中东国家因粮食危机和货币贬值面临较大的社会动荡和债务风险。

三、我国需防范美联储加息的外溢效应

1. 我国经济稳健：外债规模可控，结构优化，汇率稳定，具备较强抗风险能力。
2. 外溢效应三重挑战：
   • 出口放缓：外需减弱对我国出口形成压力。
   • 资本外流：证券投资渠道资本流出影响国际收支平衡。
   • 外债风险：房地产行业美元债偿付压力上升，需警惕违约风险蔓延。
3. 应对策略：
   • 积极落实稳增长政策，支持外贸发展。
   • 维护供应链稳定，保障初级产品供应。
   • 稳定人民币汇率，维护金融市场预期。
   • 创新方式应对债务危机国家的债务重组，保护我国企业海外权益。

关键信息

• 时间背景：2022年7月22日，美联储加息周期背景下。
• 主要经济体影响：斯里兰卡、阿根廷、土耳其、中东国家等面临较大债务风险。
• 数据支撑：
  • 2021年新兴市场外债总额达11.9万亿美元。
  • 斯里兰卡上半年美元兑卢比汇率累计贬值超76%。
  • 土耳其短期外债/外储指标高达148%。
  • 中国出口国际份额可能下滑，资本外流压力增大。
• 政策建议：加强宏观调控，防范外溢风险，推动经济结构优化。

图表目录（关键数据）

1. 新兴市场证券投资连续净流出（2022年3-6月）
2. 新兴市场外债规模逐年攀升（2021年数据）
3. 美联储加息导致美股美债波动率上升
4. 新兴市场政策利率提升以应对资本外流
5. 亚洲发展中经济体贸易顺差扩大
6. 斯里兰卡疫情后国际游客锐减，外储快速消耗
7. 多数新兴市场货币对美元汇率大幅贬值
8. 土耳其双逆差，国际收支压力大
9. 短期外债高的新兴市场经济体危机可能性大
10. 中国出口国际份额或下滑
11. 债券通境外机构持仓大幅流出（2022年2月以来）
12. 中资地产美元债季度发行和到期金额

风险提示

• 美联储加息可能引发全球经济衰退。
• 美元流动性危机可能加剧新兴市场债务风险。
• 中国需防范出口放缓、资本外流和个别行业外债违约风险。

分析师简介

• 罗志恒：首席经济学家兼研究院院长，执业编号S0300520110001。
• 方堃：宏观分析师，FRM，执业编号S0300521050001。

联系方式

• 粤开证券总部：广州经济技术开发区科学大道60号开发区控股中心21-23层。
• 北京办公地址：北京市西城区广安门外大街377号。
• 网址：www.ykzq.com