策略专题：救市政策渐次展开，恐慌修复性行情可期-20181107-国开证券-13页-1mb

报告摘要

本文由国开证券分析师吴琪于2018年11月7日撰写，分析了中国证券市场救市政策的密集出台及其对市场信心和资金流动的影响。文章指出，尽管市场仍面临经济下行压力、贸易摩擦等多重挑战，但救市政策的推进将有助于市场情绪的修复和短期反弹行情的形成。

高层表态：
- 10月19日，国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、银保监会主席郭树清、证监会主席刘士余等高层领导齐发声，释放积极信号。
- 10月31日，中央政治局会议明确表态支持民企和中小企业，政策基调转向稳定市场。
- 11月1日，习近平召开民营企业座谈会，强调鼓励、支持、引导非公有制经济发展。
政策内容：
- 《公司法》修改：允许公司回购股份，简化流程，提高回购上限，删除回购资金需从税后利润中支出的规定，有助于改善资本结构，提振市场信心。
- 保险专项产品：银保监会允许保险资金设立专项产品，参与化解股票质押风险，截至11月7日，已有三只产品成立，合计规模达580亿元。
- 券商资管计划：证券业协会推动设立支持民企发展的资管计划，首批规模达255亿元，多家券商已表态将设立相关计划。
- 养老金增持：人社部表示15个省份已签署委托投资合同，总金额7150亿元，其中4166.5亿元已到账，预计持续增持A股。
- 鼓励兼并重组：证监会推出“小额快速”审核机制，试点定向可转债并购，有助于活跃市场，吸引资金入市。

外资流入：
- 北向资金自10月12日起恢复净流入，10月31日净流入达57.49亿元，11月2日单日净流入创历史新高，累计净流入达6045.46亿元。
- 随着资本市场开放，配置型资金有望持续流入，MSCI计划将A股权重提高至20%，预计带来约660亿美元增量资金。
两融资金：
- 融资余额自2018年3月持续下跌，截至11月6日为7,621亿元，但已接近历史低位，未来上涨空间较大。
- 融资余额占A股流通市值比为2.07%，与2018年3月水平接近，显示市场悲观情绪有所缓解。
基金持仓：
- 2018年三季度，基金股票持仓比例下降至12.26%（总市值）和13.06%（总净值），但开放式基金股票投资比例已降至50.86%，处于十年低位。
- 普通股票型基金股票投资比为86.29%，处于中性水平，表明市场仍处于观望状态。

救市政策的密集出台和逐步落实，有助于市场信心恢复和恐慌性下跌的修复。然而，市场要真正实现趋势性上涨，仍需依赖经济企稳和企业盈利回升。当前的反弹更多是政策驱动的短期修复，而非基本面驱动的长期牛市。

行业投资评级：
- 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%至10%之间
- 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上
短期股票投资评级：
- 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
- 推荐：未来6个月内涨幅介于10%至20%之间
- 中性：未来6个月内涨幅介于-10%至10%之间
- 回避：未来6个月内跌幅10%以上
长期股票投资评级：
- A：未来3年内涨幅20%以上
- B：未来3年内涨幅在20%以内
- C：未来3年内跌幅20%以上