传媒行业：Facebook更名Meta，腾讯发布王者IP新游-20211031-国海证券-34页_1mb

报告摘要

传媒行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年10月31日，主要分析了传媒行业近期的走势、重点公司及盈利预测、行业动态与政策变化等内容。报告指出，传媒板块处于产业演进新周期的初始阶段，中长期看，通信技术及ARVR等硬件平台升级将带来新机遇；短期看，优秀内容公司可通过商业模式升级和品类扩充实现估值提升。基于此，报告对传媒行业给予“推荐”评级。

主要观点

游戏板块：游戏公司新品周期开启，出海为增长提供动力。Facebook更名Meta带动游戏板块行情，VR/AR和元宇宙概念持续发酵，有望提升行业估值。腾讯《王者荣耀》、《和平精英》、《英雄联盟手游》包揽iOS游戏畅销榜前三，A股核心游戏公司估值16~27倍，建议重点关注三七互娱、吉比特、完美世界等。
视频板块：腾讯视频、爱奇艺、芒果TV等平台在内容创作和播放方面持续发力。腾讯视频和爱奇艺分别推出多部新剧和综艺，芒果TV计划推出多个创新综艺和剧集，同时拓展实景娱乐品牌。中宣部、国家广电总局约谈4省市广播电视台，肯定其在媒体融合发展方面的贡献，并指出过度娱乐化问题，未来将更加注重内容质量。
营销板块：分众传媒的刊挂率保持高位，流量价格上升背景下，稀缺品牌媒体价值凸显。公司重点布局楼宇和影院资源，覆盖人口快速增长，资源预计保持10%的年化增长，广告主渗透率仍有提升空间。
教育板块：高规格政策发布推动职业教育高质量发展，建议关注包括中职、职业本科、职教高考、培养“大国工匠”等方向。重点推荐传智教育、中公教育、中国东方教育及高教板块，同时关注国考、省考、考研、教师等招录人数变化。
电影板块：《长津湖之水门桥》官宣并发布先导海报，影片仍由原班阵容出演。其他电影如《沙丘2》、《三体》等也受到关注，推动影视行业热度。

关键信息

重点公司及盈利预测

公司代码	股票名称	2021-10-31 股价	2020 EPS	2021E EPS	2022E EPS	2020 PE	2021E PE	2022E PE	投资评级
002027.SZ	分众传媒	7.36	0.28	0.43	0.48	35.58	17.30	15.20	买入
002555.SZ	三七互娱	23.80	1.31	1.23	1.51	19.12	19.28	15.71	买入
002607.SZ	中公教育	10.44	0.37	0.37	0.50	94.02	28.45	20.71	买入
002624.SZ	完美世界	17.38	0.80	0.65	1.32	21.77	26.78	13.21	买入
003032.SZ	传智教育	21.52	0.18	0.25	0.47	133.10	87.48	46.31	买入
0667.HK	中国东方教育	7.41	0.11	0.37	0.45	133.58	16.67	13.64	买入
9992.HK	泡泡玛特	45.95	0.44	0.80	1.27	183.35	47.06	29.71	买入
300413.SZ	芒果超媒	39.29	1.11	1.30	1.65	65.32	30.20	23.72	买入
603444.SH	吉比特	342.44	14.58	20.84	24.28	23.53	16.43	14.10	买入

重点个股推荐逻辑

三七互娱：2021年Q1-Q3净利润17.21亿元，Q3业绩超预期，公司储备多款优质产品，海外收入增长显著。
完美世界：Q1-Q3净利润8亿元，公司推出多款新游戏，储备项目丰富，未来增长潜力大。
吉比特：Q1-Q3净利润12.1亿元，YOY+51.7%，公司自研和代理产品表现稳定，未来产品储备丰富。
芒果超媒：Q1-Q3营收116.31亿元，归母净利19.80亿元，公司内容投入加码，会员付费持续提升。
分众传媒：Q1-Q3营收111.48亿元，归母净利44.23亿元，公司广告主需求旺盛，资源持续扩张。
传智教育：Q1-Q3营收4.9亿元，归母净利0.64亿元，公司具备较强的研发和教学能力，未来增长空间大。
中公教育：Q1-Q3营收63亿元，归母净利-8.91亿元，公司业务受招考节奏影响，但品牌、管理、渠道优势明显。

行业动态与政策

游戏行业：监管趋严，重点产品需接入防沉迷系统。腾讯、字节、微软等大厂动态频繁，推动行业增长。
VR/AR：Facebook更名Meta，计划打造元宇宙平台，Quest平台《Beat Saber》营收破亿，VR/AR市场持续升温。
视频行业：腾讯视频、爱奇艺、芒果TV等平台内容丰富，注重现实主义和主流价值观。
教育行业：政策推动职业教育高质量发展，建议关注职教体系变革及相关投资机会。
电影行业：多部电影定档，内容创作持续发力，行业热度保持。

风险提示

政策监管趋严
重点产品上线进度及市场表现不及预期
推荐公司业绩不达预期
市场竞争加剧
解禁减持风险
公司治理风险
市场风格切换

本周重要公告/新闻/政策

上市公司	重要公告/新品/政策/新闻等
完美世界	《完美世界：诸神之战》开启测试，《一拳超人：世界》开启首测，《幻塔》开启测试
吉比特	《漫漫家族之旅》开启测试
掌趣科技	第三季度财报发布
游族网络	第三季度财报发布
宝通科技	第三季度财报发布
冰川网络	第三季度财报发布
凯撒文化	第三季度财报发布
世纪华通	第三季度财报发布
昆仑万维	第三季度财报发布
巨人网络	第三季度财报发布
三七互娱	第三季度财报发布
恺英网络	第三季度财报发布
新东方在线	停止K-9业务，对FY2022及后续营收产生重大影响
学大教育	第三季度财报发布
豆神教育	第三季度财报发布，试水抖音直播
宇华教育	配售新股，用于学校转型及职业本科教育
行动教育	第三季度财报发布
新东方	停止K-9业务，对营收产生影响
传智教育	第三季度财报发布
中公教育	第三季度财报发布，回复深交所问询函
泡泡玛特	韩国开设第三家门店，推出多个IP联名产品
芒果超媒	与湖南电信、湖南移动、湖南联通合作，品牌升级
分众传媒	第三季度财报发布，刊挂率高，需求旺盛
华策影视	第三季度财报发布，营收增长显著
腾讯	发布王者IP开放世界RPG手游《王者荣耀·世界》
字节	代理《神仙道3》
微软	游戏收入增长显著
索尼	游戏部门收入增长显著，PS5出货量突破1340万台
育碧	游戏收入下降，数字收入下降显著
快手	游戏事业部升级，计划组建多个游戏团队
商务部	发布“十四五”电子商务发展规划，推动电商发展
三星	进军云游戏领域
雅诗兰黛等	淘宝直播成交额超亿
依众时代	完成千万级A轮融资，推动XR生态普及
Gartner	预测NFT将推动企业市值增长
淘宝直播	双11预售第一周GMV破200万直播超400场
中国东方教育	职业技能培训龙头，线下持续扩张
新东方	停止K-9业务，对营收产生重大影响
好未来	第三季度财报发布，营收下降显著
有道	第三季度财报发布，营收下降显著
高途集团	第三季度财报发布，营收下降显著

剧综/影视/音乐等

《三体》剧集公布演员阵容，由《权力的游戏》制片人执导
《沙丘2》定档2023年10月20日
《长津湖之水门桥》官宣，原班阵容出演
《新白蛇传》、《超新星运动会4》、《导演请指教》等综艺播出
《重紫》电视剧杀青
《假日暖洋洋2》杀青
《天才基本法》杀青
《沉睡花园》、《谎言真探》等剧集播出
《巅峰之上》、《云上的小店》等综艺开播

重点个股及推荐逻辑

三七互娱：2021年Q1-Q3净利润17.21亿元，公司产品表现优异，海外收入增长显著
完美世界：Q1-Q3净利润8亿元，公司产品储备丰富，未来增长潜力大
吉比特：Q1-Q3净利润12.1亿元，公司产品表现稳定，未来产品储备丰富
芒果超媒：Q1-Q3营收116.31亿元，归母净利19.80亿元，公司内容投入加码，会员付费持续提升
分众传媒：Q1-Q3营收111.48亿元，归母净利44.23亿元，公司广告主需求旺盛，资源持续扩张
传智教育：Q1-Q3营收4.9亿元，公司具备较强的研发和教学能力，未来增长空间大
中公教育：Q1-Q3营收63亿元，归母净利-8.91亿元，公司业务受招考节奏影响，但品牌、管理、渠道优势明显

重点个股估值表

公司名称	PE（倍）	净利预测（亿元）	净利预测增速
三七互娱	19.1/19.3/15.7	27.6/27.4/33.6	30.6%/ -0.8%/22.7%
完美世界	21.8/26.8/13.2	15.5/12.6/25.5	3.0%/ -18.7%/102.8%
吉比特	23.5/16.4/14.1	10.5/15.0/17.5	29.3%/43.2%/16.5%
芒果超媒	37.4/30.6/24.0	19.8/24.2/30.9	71.4%/27.3%/22.9%
新媒股份	18.9/15.9/13.3	5.7/6.8/8.1	45.3%/17.5%/19.6%
中信出版	23.4/19.7/16.5	2.8/3.3/4.0	12.3%/18.6%/19.3%
新经典	20.3/17.4/14.7	2.2/2.6/3.0	-8.6%/16.6%/18.6%
中公教育	28/25/25	17/23/26	28%/13%/42%
传智教育	133/87/87	65/99/187	-64%/52%/89%
学大教育	50/20/17	44/109/193	215%/149%/77%

国内iOS游戏畅销榜TOP10（2021/10/30）

排名	游戏名称	类型	研发商	发行商	上线时间
1	王者荣耀	MOBA	腾讯	腾讯	2015/10/26
2	和平精英	动作	腾讯	腾讯	2018/2/8
3	英雄联盟手游	MOBA	腾讯	腾讯	2021/10/8
4	光·遇	冒险	网易	网易	2019/6/20
5	梦幻西游	角色扮演	网易	网易	2015/4/21
6	三国志·战略版	策略	广州简悦	阿里游戏	2019/9/20
7	哈利波特：魔法觉醒	卡牌	网易	网易	2021/9/9
8	斗罗大陆：魂师对决	卡牌	三七互娱	三七互娱	2021/7/22
9	金铲铲之战	策略；自走棋	腾讯	腾讯	2021/8/26
10	一念逍遥	放置	吉比特	雷霆游戏	2021/2/1