2017-环保督察专题报告之三：督查加强执法力度，工业水处理景气向上_13页-1mb

报告摘要

工业水处理行业分析总结

核心内容

2017年11月发布的《环保督察专题报告之三》聚焦工业水处理行业的发展趋势，指出环保督察加强执法力度，推动了工业水处理运营市场增速快于工程市场。报告分析了行业需求分布、市场投资逻辑以及相关上市公司的估值情况。

主要观点

环保督察加强执法：环保督察政策显著提升了工业水处理的监管力度，促使企业加强污水处理设施建设与运营。
工业废水处理率提升：截至2010年，我国工业废水处理率已达到95%，显示出环保政策对行业发展的推动作用。
工业水处理需求集中于五大行业：钢铁、化工、造纸、石化、纺织是工业废水治理需求最大的五个行业，合计占治理年运行费用的54%。
工业废水排放量下降：2015年工业废水排放量为200亿吨，较2008年的242亿吨有所下降，主要受工业品产量增速放缓、政策调控及企业效率提升影响。
运行费用持续上升：工业废水处理单位费用从2003年的1.04元/吨上升至2015年的3.54元/吨，推动了行业整体运行费用增长。
投资逻辑清晰：随着环保政策趋严，工业水处理市场景气度提升，运营市场增速快于工程市场，为行业带来增长机遇。
上市公司估值概况：多家A股工业水处理公司如环能科技、清水源、上海洗霸、国祯环保等，其归母净利润和PE数据呈现出不同趋势，部分公司预计未来几年净利润增长显著。

关键信息

行业数据

工业废水处理率：截至2010年达到95%。
工业废水排放量：2015年为200亿吨，较2008年下降。
工业废水治理运行费用：2015年达到685亿元，持续增长。
单位处理费用：从2003年的1.04元/吨上升至2015年的3.54元/吨。

需求分布

钢铁：治理费用占比17.5%，排放量占比5.0%。
化工：治理费用占比14.8%，排放量占比14.1%。
造纸：治理费用占比7.9%，排放量占比13.0%。
石化：治理费用占比7.2%，排放量占比4.7%。
纺织：治理费用占比6.9%，排放量占比10.1%。

上市公司估值

公司名称	市值 (亿元)	2016A归母净利润 (亿元)	2017E归母净利润 (亿元)	2018E归母净利润 (亿元)	2016A PE	2017E PE	2018E PE
环能科技	49.95	0.70	1.07	1.40	71.83	46.68	35.68
清水源	39.25	0.45	0.95	1.15	86.78	41.21	34.20
上海洗霸	37.26	0.59	0.71	0.89	62.86	52.23	41.74
国祯环保	63.30	1.30	1.85	2.36	48.76	34.14	26.87
巴安水务	67.65	1.41	2.41	3.53	48.01	28.02	19.17
博世科	66.69	0.63	1.51	2.71	106.40	44.12	24.59
万邦达	168.36	2.62	4.04	6.08	64.20	41.67	27.69
津膜科技	50.07	0.47	1.02	1.42	105.65	48.86	35.34
中电环保	47.30	1.09	1.16	1.30	43.38	40.89	36.28
久吾高科	27.38	0.43	0.54	0.68	63.58	51.18	40.56
博天环境	184.52	1.44	2.44	3.23	128.37	75.64	57.05

风险提示

政策执行力度：环保政策执行力度可能低于预期，影响行业增长。

投资建议

投资评级：报告未直接给出投资评级，但提供了行业和个股评级标准，供参考。
投资逻辑：环保督察常态化推动工业水处理行业景气度提升，运营市场增速快于工程市场，为行业带来增长机遇。

结论

工业水处理行业在环保督察加强执法的背景下，呈现景气度上升趋势。运营市场增速快于工程市场，主要工业品产量增速放缓，但行业需求仍集中在钢铁、化工、造纸、石化、纺织五大行业。随着排放标准趋严和处理成本上升，单位处理费用持续增长，推动行业整体运行费用上升。多家A股工业水处理公司具有投资价值，但需关注政策执行力度及市场变化带来的风险。

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