煤炭开采行业：电厂日耗为何快速回落？-20180606-天风证券-14页

报告摘要

2018年6月4日和5日，沿海六大电厂日耗均值分别为67.10万吨和66.08万吨，相比5月下旬日耗均值77.53万吨，下降了11.45万吨。此次日耗的突然回落主要由粤电和浙电的变动引起，其中粤电影响最大。

日耗变化原因：
- 粤电日耗回落主要受台风影响，华南地区气温下降，制冷负荷减少，同时台风带来的充沛降水增加了水电出力，对火电形成挤压。
- 浙电日耗也有所回落，但幅度小于粤电。
- 大唐日耗保持稳步上升，而华能、国电、上电日耗变化不大。
迎峰度夏预期：
- 预计2018年夏天六大电厂日耗最高有望突破90万吨。
- 原因包括：
  1. 居民生活水平提高，制冷设备使用频率和范围扩大，制冷负荷迅速上升。
  2. 5月下旬粤电日耗快速增长，广州电网执行红色错峰信号，海南电网负荷创新高，显示迎峰度夏紧张形势提前显现。
  3. 世界杯期间可能加剧电网负荷。

六大电厂日耗变动：
- 2018年5月14日，六大电厂日耗合计66.56万吨。
- 5月15日-5月20日，六大电厂日耗均值上升至74.74万吨，其中粤电贡献37%的涨幅，浙电贡献34%。
- 6月3日-6月5日，六大电厂日耗均值回落至67.39万吨，粤电贡献41%的跌幅，浙电和华能各贡献19%。
电厂库存情况：
- 截至2018年6月5日，六大电厂库存合计1268.12万吨，相较去年同期低5.4万吨。
- 库存绝对值不高，且受环保、安监影响，主产地煤矿停产，短期内难以快速补库。
主产地供给端影响：
- 内蒙古鄂尔多斯地区所有煤矿停产，包括知名三大煤矿。
- 陕西榆阳、神木地区部分煤矿暂停生产，环保检查导致供应收缩。

华能：
- 火电可控装机容量87425兆瓦，主要分布于山东、江苏、河南等地。
- 5月15日-5月20日日耗增长10.75万吨，其中华能增长1.72万吨，涨幅贡献16%。
粤电：
- 火电资产主要分布在广东，第一大客户为中国南方电网，占年度销售总额的98.52%。
- 5月15日-5月20日日耗增长5.03万吨，贡献47%的涨幅。
- 6月3日-6月5日日耗下降4.03万吨，贡献41%的跌幅。
浙电：
- 火电资产主要分布于浙江，2017年浙江发电量占公司总发电量的98.1%。
- 5月15日-5月20日日耗增长0.73万吨，贡献7%的涨幅。
- 6月3日-6月5日日耗下降1.86万吨，贡献19%的跌幅。
大唐：
- 火电供应重心在华北地区，2017年京津冀占比28%，内蒙古占比21%，广东占比10%。
- 5月15日-5月20日日耗增长1.06万吨，贡献10%的涨幅。
国电：
- 火电供应重心在华东及西部地区。
- 5月15日-5月20日日耗增长1.96万吨，贡献18%的涨幅。
上电：
- 主要服务于沪皖苏三省，其中上海市占比58%。
- 5月15日-5月20日日耗增长0.26万吨，贡献2%的涨幅。

行业评级：强于大市（维持评级）
投资评级体系：
- 股票投资评级：
  - 买入：预期股价相对收益20%以上
  - 增持：预期股价相对收益10%-20%
  - 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  - 卖出：预期股价相对收益-10%以下
- 行业投资评级：
  - 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
  - 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
  - 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下