20181212-华创证券-煤炭行业简评_6大电厂日耗同比持续偏低原因何在_近期日耗激增是否只因低温__8页_895kb

煤炭行业简评总结

核心内容

本报告主要分析了6大电厂日耗同比偏低的原因，并探讨了近期日耗激增是否仅由气温变化引起。同时，报告还涉及煤炭行业的投资评级体系、分析师声明及免责声明等内容。

主要观点

1. 6大电厂日耗偏低的原因

• 外来电扩张：沿海四省（江苏、浙江、山东、广东）用电量增速与火电发电量增速严重偏离，主要原因是外来电的显著增长。外来电的定价与本地电价持平，因此其替代动力更多来自政策因素。
• 双控政策影响：长三角和珠三角地区实施“双控政策”，即能源消费总量和单位GDP能耗控制，导致煤炭消费量减少，进而影响6大电厂的日耗。
• 气温因素：尽管气温变化是影响日耗的一个变量，但并非主因。例如，粤电日耗在9-10月偏低，与广州气温同比偏低1-3℃有关，但近期日耗激增也与气温回升相关。

2. 用电与发电增速背离现象

• 沿海与内陆电厂需求差异：8月以来，6大电厂日耗同比走低，而重点电厂日耗持续增长。若从重点电厂日耗中扣除6大电厂日耗，内陆电厂日耗同比增长13%，显示出沿海与内陆电厂对电煤需求的增长趋势明显背离。
• 政策导向：供给侧改革政策推动下，环保改造升级成为主要抓手，煤炭消费受到严格限制，导致沿海电厂日耗偏低。

3. 数据与图表分析

• 图表1：展示四大省用电量增速与火电发电量增速的背离。
• 图表2：显示6大电厂与重点电厂日耗同比增速的差异。
• 图表3：展示四大省用电量与发电量之间的缺口及同比增长情况。
• 图表4：分析粤电日耗与广州气温的关系。
• 图表5：列出“双控政策”相关文件及其内容。

关键信息

行业数据概览

项目	数值	占比%
股票家数（只）	36	1.01
总市值（亿元）	8,530.94	1.68
流通市值（亿元）	7,118.35	1.95

行业表现

时间段	绝对表现	相对表现
1M	-4.11%	-4.21%
6M	-5.86%	10.26%
12M	-14.97%	7.12%

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

风险提示

• 日耗显著不及预期：近期6大电厂日耗激增可能与气温回升有关，但需警惕未来日耗增长不及预期的风险。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券研究所，连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券研究所。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别于2018年加入华创证券研究所。

免责声明与分析师声明

• 本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不保证准确性或完整性。
• 分析师声明其观点和建议准确反映了个人判断，对其他券商可能发布的类似报告不承担任何责任。