20250922-华龙证券-零售社服行业2025年半年报综述_扩大服务消费政策持续发力_关注景气度较高的板块_16页_707kb

市场概况与政策影响

• 零售和社会服务板块（社服）整体景气度持续修复，政策端持续发力，前三季度扩大服务消费政策出台，行业评级维持“推荐”。
• 申万一级社服和商贸零售板块估值PE分别为69.8X和72.3X，较年初有所提升，政策预期推动板块回暖。

重点子板块表现

• 教育：AI赋能教育行业，加速个性化形态发展，K12高景气度。学大教育、豆神教育因AI布局及招生扩张实现增长。
• 专业服务：人力资源服务受益于AI赋能，招聘需求回暖，科锐国际、北京人力业绩增长显著。
• 旅游及景区：政策支持旅游出行，中秋国庆边际改善，九华旅游、祥源文旅等公司利润受益。
• 酒店餐饮、超市、百货：持续承压，营收受消费结构变化影响，行业深度转型中，扭亏乏力。

投资建议

• 重点推荐AI赋能的教育（学大教育、豆神教育）、专业服务（科锐国际、北京人力）和受益政策的旅游及景区（长白山、祥源文旅）。
• 酒店餐饮、超市、百货板块估值修复前景有限，重点关注政策边际改善带来的机会。

风险提示

• 消费需求疲软风险、业绩增速不及预期、行业竞争加剧、降本增效压缩需求、统计偏差风险等。