20240918-华龙证券-食品饮料行业2024半年报综述_二季度增速放缓_软饮料具备较高景气度_20页_586kb

食品饮料行业2024半年报综述分析

整体市场表现

2024年上半年食品饮料行业表现“前高后低”，二季度增长明显放缓。申万一级食品饮料板块上半年营业收入同比增长5.17%，归母净利润同比增长14.04%；但二季度营收、利润增速较一季度分别回落至17.5%和10.76%。

各板块详细表现

黑白

二季度增速放缓，旺季行情驱动消费能力提升仍是关键词，各子行业呈现分化：

• 黑白方面，二季度股价波动较大，高端酒批价下行、消费需求疲软，导致板块整体增速回落。
• 品牌护城河深厚的龙头公司展示出抗风险能力，“时间过半，任务过半”目标达成良好。
• 区域酒企受益于大众消费回暖，增长表现优于高端、次高端，如古井贡酒业绩增速亮眼。
• 尾聲降幅收窄，預計下半年宴席旺季、政策暖風支持，有望觸底反彈。

啤酒

• 啤酒行業整體需求疲軟，Q2受天氣和暑期需求延遲影響，業績加速下滑。
• 成本壓力減輕，原材料價格下行，凈利率提升明顯，如燕京啤酒2024H1毛利率上至50.3%。
• 青島啤酒Q2單季無淡季調整，但仍有10.8%降幅；公司提前優化結構、降價去庫，下半年旺季有望恢復增長。

零食

• 自2024Q1顫抖至今，當前仍呈調整態。
• 勝利是政策措辭嚴謹、語言風險提示詳尽；報告吸引了市場對高端白酒、微酒渠道健康策略的關註。
• 至下半年淡季后晴空出世，尤其是2025年春節備貨預期、利基零食渠道的紅利。

軟飲料

• 行業表現強勁，上半年和Q2分別實現14.38%和13.37%的增速。
• 軟飲料由於價格敏感、使用頻率高、場景適性好於目前消費疲軟環境多。

投資建議

1. 建議關注黑白態度優雅：

   • 高端酒估值合理，契合大消費邏輯，具有確定性；
   • 黃金中低端容量大、渠道優勢強，兼具增長與盈利提升。

2. 啤酒進入結構性升級期：

   • 成本紅利顯著，推薦燕京、青島等估值合理的标的；
   • 轉型高線，對精美產品優勢優勢，可布局下半年旺季機會。

3. 零食和軟飲料趨勢向上：

   • 運營優質標的有成長動力，檢視勁仔、鹽津、東鵬；
   • 極端天氣需求恢復預計強，看好用戶增長、社媒推動的醬油立體渠道。

風險提示

1. 宏觀周邊環境變化；
2. 消費力未能企穩；
3. 毛利率受原料波動震動；
4. 營收預測可能存在偏誤。

附件：投資組合數據部分取自第三方平台，獨立人士可不予強求。