20210501-西部证券-广汽集团-02238.HK-2020年年报和2021年1季报点评_日系贡献1Q21增量_Aion成长可期_6页_369kb

广汽集团2020年年报及2021年1季报总结

核心内容

广汽集团（2238.HK）在2020年及2021年第一季度表现出显著的业绩波动和结构调整趋势，其中日系业务与自主品牌分别展现出不同的发展态势。

2020年全年表现

• 营业收入：631.6亿元，同比增长5.8%
• 归母净利润：59.7亿元，同比下滑9.8%
• 核心原因：广本资产减值损失7.2亿元（主要针对本田讴歌）及政府补助减少导致营业外收入下滑
• 自主品牌表现：毛利率提升至9.4%，同环比分别提高4.9pct和4.7pct，主要得益于库存管理优化、促销力度减小以及新能源车型产量提升带来的亏损改善

2021年第一季度表现

• 营业收入：158.9亿元，同比增长47.6%
• 归母净利润：23.7亿元，环比增长112%，超出预期
• 主要驱动因素：
  • 合联营企业投资收益达33.3亿元，接近历史高点，得益于广丰和广本持续热销
  • 期间费用控制良好，管理费用率同环比分别下滑2.7pct和1.6pct
• 自主品牌毛利率：5.6%，同比提升1.6pct

主要观点

广汽集团在2020年面临一定的业绩压力，主要源于广本资产减值和政府补助减少，但自主品牌表现稳健，毛利率显著提升，显示出较强的盈利能力修复能力。

进入2021年第一季度，公司业绩大幅改善，主要得益于合联营企业投资收益的大幅增长以及费用控制措施的有效执行，展现出良好的盈利能力与增长潜力。

自主品牌方面，广汽集团正在通过产品优化和市场策略调整，逐步修复利润率，增强品牌竞争力。传祺品牌计划推出GS4Plus、Empower55等新车，进一步推动自主品牌发展。

Aion系列作为公司新能源战略的重要组成部分，于上海车展推出首款搭载弹匣电池的AIONY，指导价10.46-14.86万元，定位城市型SUV，具备大空间、长续航和丰富科技配置，有望带动销量增长，提升品牌影响力。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 芯片短缺可能影响生产与销售
• 新车销售不及预期
• 车市价格战加剧，可能压缩利润空间

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上

未来展望

广汽集团在2021年展现出强劲的增长势头，尤其在日系业务和Aion品牌方面表现突出。随着自主品牌产品矩阵的丰富和新能源战略的持续推进，公司盈利能力和市场竞争力有望进一步提升。因此，维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为84.8亿元、109.8亿元和126.8亿元。